丸美股份(603983)2019三季报点评:推新叠加费用管控,Q3业绩持续提速

丸美股份(603983)2019三季报点评:推新叠加费用管控,Q3业绩持续提速
2019年10月31日 09:58 中泰证券

原标题:丸美股份(603983)2019三季报点评:推新叠加费用管控,Q3业绩持续提速 来源:中泰证券

公司披露2019三季报:收入、归母、扣非12.1亿、3.6亿、3.1亿,同比+14.8%、+52.3%、+40.2%;

对应2019Q3单季:收入、归母、扣非3.97亿、1.03亿、0.91亿,同比+21.3%、+151%、+135%;业绩持续提速。

一、收入分析

公司前三季度实现营收12.1亿,同比+14.8%;2019Q1/Q2/Q3单季度实现营收3.65/4.5/3.97亿,同比+8.9%/14.4%/21.3%,收入持续提速,主因今年公司上市多个新品,包含推出第二个日本研发生产的原装进口高端系列MARUBITOKYO日本花弹润娇嫩。

分品类看,Q3单季度眼部、护肤、洁肤类实现收入1.43、1.91、0.55亿元,占收入比为37%、49%、14%,眼部产品收入占比相比H1提升9.4pct,收入结构持续优化。

二、盈利分析

毛利率方面,前三季度整体毛利率67.9%,同比-0.25pct,Q3单季度毛利率67.0%,同比-0.07pct,基本持平。

费用率方面,前三季度期间费用率36.2%,同比-5.63pct,费用管控持续增强。

前三季度销售费用率30.2%,同比-4.82pct,其中单Q3销售费用率32.2%,同比-13.84pct。单季度由于季节错位问题,变动明显,我们认为公司各渠道广宣持续投放,全年销售费用率预计变动不大。

前三季度管理费用率5.2%,同比+0.26pct;研发费用率2.3%,同比-0.06pct;财务费用率同比-1pct,系银行存款利息收入增加。

净利率方面,受费用率大幅下降以及收到政府补助增加影响,前三季度净利率29.5%,同比+7.38pct。

三、营运分析

公司19Q1-3经营现金流量净额2.84亿,同比+10.8%,现金流状况良好。

存货1.74亿,存货周转天数105天,环比上升,系为销售旺季备货,库存商品,包装材料增加;预收账款1.97亿,环比提升。

投资建议:增持评级

2019年,公司继续推行代言人+黄金单品+稳健广告投放的营销策略。依据品牌定位选择代言人;以黄金单品为核心,辐射各品类各系列;线上营多维度发力,加大大剧和网综植入。渠道方面,公司下半年发力线上,电商潜力有望挖掘。

公司作为眼部利基市场细分龙头,受益眼霜赛道高单价、成长快、空间大;公司主品牌丸美溢价明显且东京高端系列匹配消费升级需求,持续夯实公司品牌中高端定位。我们认为:公司对眼霜市场的精准定位和品牌战略将成为公司持续加速增长的重要发力点!未来公司业绩有望保持持续增长的轨迹,预计公司19-21年实现净利润4.8、5.6、6.5亿元,EPS1.20、1.39、1.62元,当前股价对应PE53、46、39X,维持“增持”评级。

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三季报 丸美股份

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