光大银行(601818)2019年三季报点评：ROE持续改善，不良继续向好

原标题：光大银行(601818)2019年三季报点评：ROE持续改善，不良继续向好 来源：国泰君安

本报告导读：

基本面已发生实质性提升，ROE继续同比改善，资产质量比账面更好。上调目标价至6.12元，现价空间36%，增持评级。

投资要点：

投资建议：盈利能力继续改善，且有望持续。上调19/20/21年净利润增速预测至13.75%(+3.62pc)/12.13%(+2.19pc)/10.55%(+1.98pc)，EPS0.70(+0.02)/0.79(+0.03)/0.88(+0.05)元，BVPS6.12/6.73/7.40元，现价对应6.41/5.69/5.13倍PE，0.74/0.67/0.61倍PB。基本面实质性提升，上调目标价至6.12元，对应19年1.00倍PB，增持评级。

业绩概览：19Q1-3归母净利润同比+13.1%，营收+23.2%，ROE(年化)13.2%。19Q3不良率1.54%，环比-3bp；拨备覆盖率179%，环比+1pc。

新的认识：盈利能力预计持续改善

盈利能力继续改善。19Q1-3年化ROE13.2%，同比上升49bp，延续19H1的改善态势。得益于2018年以来ROA的持续同比改善和权益乘数趋于稳定。基本面已发生实质性转变，预计ROE改善可继续。

营收维持高速增长。19Q1-3营收同比+23%，增速高居上市股份行第一名。营收增速环比19H1小幅-3pc，主要是高基数影响，实际19Q1-3日均净息差仍环比19H1提升1bp。预计全年营收增速将保持高位。

资产质量稳中向好。19Q3不良率1.54%，环比-3bp；19Q1-3测算不良生成率环比上半年下降4bp，且推测是受逾期60+计入不良影响后的结果，实际资产质量比账面更好。拨备覆盖率环比+1pc至179%。

光大银行(601818)2019年三季报点评：ROE持续改善，不良继续向好