艾迪精密(603638)前装市场保持景气，业绩增速稳健

原标题：艾迪精密(603638)前装市场保持景气，业绩增速稳健 来源：德邦证券

三季报发布，净利润符合市场预期。公司发布2019三季度业绩报告，2019年1-9月实现营业收入10.68亿元，同比增长42.44%，归属于上市公司股东的净利润为2.58亿元，同比增长47.28%；基本每股收益0.67元，业绩增速稳健。

工程机械行业景气上行，行业销量保持增长。受基建补短板、环保政策受环保趋紧、设备更新、基建补短板等多重因素利好，工程机械行业下游需求持续复苏带动挖掘机销量持续增长。根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计数据，2019年1-9月纳入统计的25家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品19.92万台，同比涨幅14.7%。挖掘机市场的持续增长也带动公司破碎锤、液压零部件的收入。

毛利率保持平稳，现金流水平继续改善。公司2019年1-9月毛利率水平为42.46%，2019Q1、2019Q2和2019Q3毛利率分别为43.15%、43.19%、40.81%，毛利率水平保持平稳。2019年1-9月现金流净额达到1.35亿元，相比2019上半年的9200万净额水平，现金状况继续改善。

公司费用管控水平不断提升，盈利能力持续加强。公司在营收和净利润不断增长的情况下，各项费用率保持稳定，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.49%、4.3%和1.14%，管理费用同比下降了1.43pct。

盈利预测和投资建议。我们预计公司2019-2021年营收分别为15.31亿元、18.84亿元、25.41亿元，YOY分别为+50%、+23.1%、+34.9%，实现归母净利润3.45亿元、4.34亿元、5.98亿元，YOY分别为+53.4%、+25.7%、+37.7%，EPS分别为0.9元、1.13元、1.55元，对应PE分别为28.61x、22.79x、16.61x。考虑到工程机械行业景气提升和公司的龙头地位，公司的合理估值水平25倍，对应股价区间为22.5-28.25元，维持中性评级。

艾迪精密(603638)前装市场保持景气，业绩增速稳健