千金药业（600479）—业绩符合预期，中成药持续快速增长

原标题：千金药业（600479）—业绩符合预期，中成药持续快速增长 来源：招商证券

报告名称：千金药业（600479）—业绩符合预期，中成药持续快速增长

研究员：李点典

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20191029

行业/子行业：中药

公司名称及代码：千金药业(600479)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

19Q3中成药业务业绩高增长。19Q3公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为+15%、+7%和+27%。由于今年部分理财收益从投资收益转为利息收入，从非经常损益变为经常性损益，剔除上述因素影响，扣非利润增速和归母利润增速基本一致。19Q3中成药、化药、商业、卫生巾收入分别同比+12%、+12%、+28%、-45%，主要是商业收高速增长拉高了收入增速；19Q3母公司归母净利润同比+41%，是业绩增长的主要驱动，但我们估计化药利润增速基本持平，导致Q3整体业绩增速不高。

19Q13-分产品来看，以母公司为代表的中成药5.7亿，同比+11%，我们分析母公司的产品收入增速提升原因：1、17-18年千金片等产品换规格影响销售；2、母公司精细化管理和“三大开发”取得成效。化药收入5.3亿，同比+7%，我们估计4+7及全国集采的影响还将逐步体现。卫生巾收入1.5亿，同比-10%，但我们估计利润同比略有增长，渠道和费用调整还将持续。药品批发和零售业务收入12.5亿，同比+26%。

财务数据方面，19Q1-3经营性净现金流3.7亿，同比+24%。19Q1-3销售费用率28.07%，同比下降3.87个百分点，除了千金经营法式的深入执行，销售费用率低的医药商业业务占比提升也有贡献。同期母公司销售费用率同比下降2.02个百分点。19Q1-3管理费用率同比+0.24个百分点，研发费用率同比持平。

积极应对带量集采。公司化药开展一致性评价项目8个，完成申报6个，蒙脱石散已经完成审评；开展新产品项目12个，完成申报7个。

调整盈利预测及维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司2019-2021年归母净利润增速分别为12%/8%/8%，对应EPS分别为0.68/0.73/0.79元（调

【摘要结束】