青松股份(300132)19三季报点评:松节油价格回落或令业绩承压,静待诺斯贝尔并购整合效果

青松股份(300132)19三季报点评:松节油价格回落或令业绩承压,静待诺斯贝尔并购整合效果
2019年10月29日 15:16 国金证券

原标题:青松股份(300132)19三季报点评:松节油价格回落或令业绩承压,静待诺斯贝尔并购整合效果 来源:国金证券

事件

2019年Q1-Q3公司实现营业收入19.21亿元,同比+102.18%;归母净利润3.35亿元,同比+25.43%;扣非归母净利润3.31亿元,同比+21.83%。其中,公司Q3实现营业收入8.70亿元,同比+125.16%;归母净利润1.18亿元,同比-2.37%;扣非归母净利润1.16亿元,同比-2.25%。

公司点评

19年Q1-Q3,公司松节油深加工业务产品价格相较2018年有所回落,毛利率端承压明显:公司是全球规模最大的合成樟脑及系列产品生产企业,产量连续多年位居全国第一。今年Q1-Q3,受下游需求疲软影响,公司主要原材料松节油价格由3.7万元/吨持续下降至当前的1.6万元/吨。原材料价格下行使公司主要产品樟脑和冰片价格也相应回调,对公司毛利率端产生较大压力。2019Q1-Q3,公司综合毛利率为31.33%,同比-9.44pct;其中3Q单季公司综合毛利率为27.56%,同比-14.44pct。

公司于2019年4月24日完成对诺斯贝尔90%股份的并购,诺斯贝尔5-9月的业绩并表:诺斯贝尔主要从事面膜、湿巾和护肤品的ODM业务,目前产能可达日产面膜650万片,膏霜60万支,湿巾3000万片,面膜产能全球第一。在上游已与巴斯夫、德之馨、赛比克、亚什兰、舒美、龙沙、杜邦、科莱恩等30余家全球知名原料供应商结成长期合作伙伴关系,下游客户包括屈臣氏、资生堂、妮维雅、爱茉莉 太平洋 、联合利华、伽蓝集团、 御家汇上海家化 、上海悦目、美丽日记、TST等知名品牌集团。

19年Q1-Q3,公司归母净利率同比-10.69pct,净营业周期同比+8天:2019Q1-Q3,公司综合毛利率同比-9.44pct至31.33%,销售费用率同比+0.65pct至2.6%,管理费用率同比+1.41pct至3.79%,研发费用率同比+0.61pct至3.42%,整体归母净利率同比-10.69pct至17.46%。公司存货周转天数为141天,较去年同期-15天;应收账款周转天数为60天,较去年同期+30天;应付账款周转天数为39天,较去年同期+7天;整体净营业周期为162天,较去年同期+8天。

投资建议

考虑到主业松节油景气度回落带来的价格下降,我们将公司19-21年归母净利润下调为4.99、6.13、7.44亿元,EPS分别为0.97、1.19、1.44元,(下调幅度分别为21%、20%、16%),同比+25%、23%、21%,当前市值对应PE分别为11x、9x、7x,维持“增持”评级。

青松股份(300132)19三季报点评:松节油价格回落或令业绩承压,静待诺斯贝尔并购整合效果

青松股份 并购

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 11-05 矩子科技 300802 --
  • 11-05 联瑞新材 688300 --
  • 10-30 广电计量 002967 7.43
  • 10-30 八方股份 603489 43.44
  • 10-30 筑博设计 300564 22.69
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间