东方电缆(603606)2019年三季报点评：业绩超预期，海缆龙头持续高景气

原标题：东方电缆(603606)2019年三季报点评：业绩超预期，海缆龙头持续高景气 来源：中信证券

核心观点

公司三季度业绩超预期，海缆产品占比同比持续提升，受益行业供给趋紧及竞争优势提升享受量价齐升。考虑公司四季度排产充足，进入收入确认周期，四季度业绩有望环比持平，全年业绩靓丽。上调公司2019-2021年EPS预测至0.63/0.83/0.96元(原0.57/0.75/0.96元)，对应18/13/12倍PE。上调目标价至14.49元，对应2019年23倍PE，维持“买入”评级。

20193Q营收/归母净利润25.68/3.02亿元(+17.32%/+162.31%)。公司20193Q营收25.68亿元(同比+17.32%，下同)，归母净利润3.02亿元(+162.31%)，毛利率24.98%(+9.19pcts)。其中2019Q3营收/归母净利润10.78/1.22(+34.39%/+107.22%)，毛利率23.86%(+6.99pcts)。公司业绩受益增长动能转向海缆的推动，呈现持续高增。

海缆营收占比持续增长，料四季度收入确认全年业绩持续靓丽。公司2019Q3海缆收入10.15亿元(+44.00%)，占比39.51%(+7.51pcts)。其中2019Q3海缆营收4.04亿元(+63.34%)，占比37.45%(+6.63pcts)，海缆产品营收及占比持续提升。毛利率方面，20193Q海缆产品毛利约45%，2019Q3为43%，供应偏紧下毛利率有望维持。公司四季度排产充足，进入收入确认周期，中性预计四季度业绩环比持平，全年业绩持续靓丽。

海缆龙头地位稳固，凭借竞争优势享受行业放量红利。国内海风加速崛起并进入抢装周期，预计2019-2021年新增装机将达2/3.5/5GW，对应海缆市场空间34/58/72亿元，CAGR约46%，行业呈高速增长态势。海缆行业由于资金、区位、技术、资质等高门槛市场格局集中。公司是海缆行业龙头，关键技术和总包能力领跑行业。我们继续看好公司在未来两年内受益行业供给趋紧及竞争优势提升享受量价齐升，增长动能强劲。

投资建议：公司三季度业绩超预期，海缆产品占比同比持续提升，受益行业供给趋紧及竞争优势提升享受量价齐升。考虑公司四季度排产充足，进入收入确认周期，四季度业绩有望环比持平，预计全年业绩靓丽。上调公司2019-2021年EPS预测至0.63/0.83/0.96元(原0.57/0.75/0.96元)，对应18/14/12倍PE。上调目标价至14.49元，对应2019年23倍PE，维持“买入”评级。

东方电缆(603606)2019年三季报点评：业绩超预期，海缆龙头持续高景气