大业股份(603278)2019年三季报点评：业绩略低于预期，长期竞争格局良好

原标题：大业股份(603278)2019年三季报点评：业绩略低于预期，长期竞争格局良好 来源：国泰君安

本报告导读：

公司2019年前三季度业绩略低于预期，成本上升压低公司毛利率。胎圈钢丝行业长期竞争格局良好，公司行业地位稳固。

投资要点：

维持“增持”评级。公司2019年前三季度实现营收20.01亿元，同比升11.78%；归母净利润1.37亿元，同比降19.37%，公司业绩略低于预期。公司三季度单季营收6.77亿，归母净利润0.16亿。考虑到公司成本上升，下调公司2019-2021年EPS至0.64/0.65/0.69元(原0.87/1.00/1.09元)。参考同类公司，给予公司2019年PE19倍，下公司目标价为12.16元(原14.83元)，维持“增持”评级。

生产成本上升，毛利率下降。2019年前三季度，公司销售毛利率13.51%，较2019年上半年下降1.66个百分点，销售净利率6.84%，较2019年上半年下降2.32个百分点；019年三季度单季销售毛利率10.27%，环比二季度下降6.2个百分点。综合来看，营业成本的上升对公司毛利率的压制明显。我们预期随着上游原材料价格走稳，公司4季度毛利率将回升。

资产负债率平稳，期间费用率环比下降。2019年前三季度，公司资产负债率57.23%，较2019年上半年下降0.53个百分点，公司资产负债率稳定。2019年3季度公司期间费用率(含研发)7.07%，环比2019Q2下降0.83个百分点，公司费用率维持低位。

行业格局良好，公司竞争优势稳步提升。公司是我国胎圈钢丝行业领导者且参与行业标准制定，胎圈钢丝产品国内市占率维持在30%左右，是国内最大的胎圈钢丝生产商，行业地位稳固。随着公司产能的逐步释放，公司竞争优势将稳步提升，公司长期发展潜力深厚。

大业股份(603278)2019年三季报点评：业绩略低于预期，长期竞争格局良好