杭氧股份(002430)—业绩低于预期,现金流明显改善

杭氧股份(002430)—业绩低于预期,现金流明显改善
2019年10月25日 09:31 招商证券

原标题:杭氧股份(002430)—业绩低于预期,现金流明显改善 来源:招商证券

报告名称:杭氧股份(002430)—业绩低于预期,现金流明显改善

研究员:诸凯,吴丹,刘荣,时文博

报告类型:公司研究*点评报告

报告日期:20191025

行业/子行业:专用设备

公司名称及代码:杭氧股份(002430)

投资建议:审慎推荐-A

【内容摘要】

零售气价格下降致气体收入、利润下降。由于工业景气度和较低的开工率,进入三季度后,零售气继续走低(例如,上海地区7-9月液氩平均价格600-700元/吨,较二季度1200-1300元/吨下降明显,与18年Q3高位的2200元/吨更是相差甚远),因此公司零售气业务收入、利润下降较为明显。而管道气业务由于钢厂等客户客户产能利用率率有所下降,收入也略微收到影响,但由于之前签订15-20年长协价格,因此程度有限。

由于内供比例增加,设备收入确认进度放缓。上半年公司新设备订单29亿元,同比仍然有增长,进入三季度后设备订单仍然较为景气,预测三季度设备订单约10亿元,较去年同期仍有增长。19Q3杭氧母公司收入11.3亿,同比增长49%,由于杭氧母公司主营业务为设备销售和小部分液态气体销售,因此杭氧母公司收入可近似等同于设备出货量,但母公司出货量不仅包含对外销售,也包括对子公司的销售。据了解,三季度由于确认节奏原因,导致交付给了杭氧各气体子公司的设备占比增加,因此对外销售口径设备收入确认放缓。三季度杭氧在建工程较二季度增长约2亿元,固定资产基本持平(季度平均折旧约1.3亿),故预测杭氧三季度新增资本投入(包括厂房等各类固定资产)约3.3亿元。

气体装机规模仍不断增长,加强零售渠道建设。据了解,公司今年以来各个气体项目均顺利投产,例如6月以来,已有2*4万方的广西盛隆和6万方的山西气体顺利投产,产能利用率陆续提升中。总装机规模的进一步扩大,也将带动杭氧管道气气量、收入持续增长。同时,公司目前正大力拓展零售渠道,加大液态气体市场控制力,预计将逐渐收到成效。

【摘要结束】

杭氧股份

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