中科创达（300496）：智能汽车业务超预期，高成长期刚刚开始

原标题：中科创达（300496）：智能汽车业务超预期，高成长期刚刚开始 来源：东北证券

事件：公司发布2019年三季报，前三季度实现收入12.74亿，同比增长41.68%，实现净利润1.55亿，同比增长53.7%。

Q3表现超预期，智能汽车业务开始放量。第三季度公司营收5.39亿，同比增长67.84%，归母净利润0.67亿，同比增长59.86%，扣非净利润较去年同期翻倍，业绩表现超出市场预期。业绩增长主要来自于智能汽车、智能硬件业务的放量。同时受智能硬件成长影响，公司整体毛利表现产生一定下滑，较去年同期降低2.37pct至38.42%，受益于费率控制效率提升，净利率上涨0.93pct至12.44%。

公司客户结构逐渐优化，安卓经验优势+客户战略资源，智能汽车业务未来仍有翻倍成长动力。受益于软件在汽车内部重要性提升，汽车产业链分工正发生结构性变化，部分车企开始掌握软件主导权。受益于行业趋势，创达智能汽车业务由过去的tier 1逐渐向主机厂渗透，目前在国内自主品牌市场占据优势地位，客户结构得到优化。我们认为，公司在智能汽车领域的主要优势在于：1）深耕安卓系统多年，对软件层面knowhow有深刻理解；2）高通三代车载平台定位高/中/低三大细分市场，未来份额有望快速提升。高通产品目前在中高端车型市场渗透率较高，我们预计三代产品发布后有望向中低端市场快速渗透。公司于高通合作多年，对芯片底层架构及软件代码熟悉度高，在客户层面具备加高口碑；3）Kanzi产品在全球车企深度率高，海外市场复用销售渠道，未来有望拓展更多主机厂。我们认为，公司智能汽车业务快速成长期刚刚开始，未来成长仍有翻倍动力。

5G来临，IoT及手机业务存预期。伴随5G商用，预计20年起全球进入换机潮，随之带来手机厂商的操作系统二次开发需求进入新一轮成长期。另外在物联网领域，公司推出Turbox 平台，加速厂商智能硬件的开发周期，我们认为在5G时代物联网迅速爆发时期，公司产品能够很好切中客户需求痛点。公司手机业务卡位优势明显，IoT布局具备先发优势，5G时代业务有望受益行业发展获得支撑。

盈利预测：预计公司2019-2021年营业收入22.5/34.68/55.84亿元，每股收益0.68/1.1/1.9元，对应PE分别为62/39/23倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：智能网联汽车业务拓展不及预期；智能物联行业格局过于分散，竞争加剧；