永辉超市(601933)预告前三季度营收+20.6%，云超板块保持强劲增长态势

原标题：永辉超市(601933)预告前三季度营收+20.6%，云超板块保持强劲增长态势 来源：中金公司

公司预告1-3Q盈利同比增长51%

永辉超市 公布2019年前三季度业绩快报，公司预计前三季度实现营收635.43亿元，同比增长20.59%；归母净利润15.38亿元，同比增长51.14%，对应每股收益0.16元，符合我们预期；扣非后归母净利润12.69亿元，同比增长45.81%。分季度看，2019Q1/Q2/Q3营收同比分别+18.5%/+21.2%/+22.3%；归母净利润同比分别+50.3%/+32.2%/+100.3%。

关注要点

1、营收端保持强劲增长并逐季提速。公司预告前三季度营收+20.6%，并呈逐季提速态势，我们预计主要受益于展店加速及强劲的同店表现拉动。1)同店方面：我们预计单三季度同店增速约3%，环比上半年基本持平且仍保持强劲增长；2)展店方面：我们预计Q3开店进一步提速，大店、mini店分别新开约30家、100家，网点建设稳步推进。若剔除云创、云商及mini店影响，我们估算云超板块单三季度收入增速约23%-25%。

2、利润端受益于智慧中台建设及股权激励摊销减少，mini店预计亏损可控。前三季度股权激励费用2.03亿元，较去年同期的5亿元减少约3亿元；同时，公司赎回部分理财产品并新增短期借款，带来利息费用同比提升；此外，前三季度联营公司云创、彩食鲜和上蔬永辉确认投资亏损3.65亿元，剥离彩食鲜确认投资收益1.26亿元。最终净利润率同比提升0.5ppt至2.4%。若扣除上述因素及mini店亏损影响，我们估算云超板块净利润增速超过20%。

3、继续看好公司持续快速成长势头。我们认为，现阶段公司聚焦核心主业，收入端有望受益于稳健的同店表现、门店加速扩张及到家业务发展(上半年占比达3.4%，并仍在持续提升，永辉买菜App已在重庆、北京等多地试水)，利润端有望受益于智慧中台建设、自有品牌占比提升及供应链进一步优化，新业态mini店亏损可控且有望逐步向好。公司作为生鲜超市龙头，在供应链、门店运营等方面核心竞争优势突出，我们认为有望受益于行业集中度提升。要约收购 中百集团 已通过经营者集中反垄断审查，继续关注后续进展。

估值与建议

维持盈利预测。当前股价对应2019/2020e31/26倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价12.0元人民币，对应2019/2020e42/35倍P/E，当前股价有34%上涨空间。

永辉超市(601933)预告前三季度营收+20.6%，云超板块保持强劲增长态势