科远智慧(002380)3Q19业绩不及预期,尚待下游需求转暖

科远智慧(002380)3Q19业绩不及预期,尚待下游需求转暖
2019年10月22日 17:25 中金公司

原标题:科远智慧(002380)3Q19业绩不及预期,尚待下游需求转暖 来源:中金公司

3Q19业绩低于我们预期

科远智慧 公布1-3Q19业绩:前3季度营业收入4.83亿元,同比增长22.5%;归属于母公司净利润0.85亿元,同比增长16.7%,对应每股盈利0.36元。单季度来看,3Q19公司收入1.75亿元,同比3Q18增长24.4%,增速略低于我们预期,主要由于下游行业需求减弱;3Q19归属于母公司净利润0.20亿元,同比增长6.7%,净利润增速亦低于我们预期,主要由于收入增速低于预期且理财收入同比减少953万元。

毛利率提升,费用率下降,现金流改善。1-3Q19公司毛利率为42.3%,同比上升0.8ppt。3Q19单季度公司毛利率为37.8%,在3Q18的低基数下同比小幅上升0.3ppt。3Q19公司整体期间费用率同比减少4.6ppt,延续下降趋势,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.4%/6.0%/9.5%/-2.1%;在毛利率改善且费用率下降的情况下,公司净利率并未上升的主要原因是公司短期理财产品收益同比减少953万元。3Q19经营活动现金流同比多流入0.15亿元,主要由于货款回笼增加。

发展趋势

工业自动化行业景气度低迷。2018年下半年以来,国内自动化行业整体景气度持续下行,以工业 机器人 为代表的自动化产品,从2018年9月开始至2019年9月,单月产量连续12个月同比下滑。尽管科远智慧增速好于行业,但其净利润增速仍逐季回落,公司1Q19/2Q19/3Q19净利润分别同比增长36.5%/17.2%/6.7%。

主要下游行业资本开支下滑。科远智慧主要下游电力行业资本开支也出现收缩,根据国家统计局最新数据,2019年1-8月,电网基本建设投资完成额累计同比增速为-15.2%。特别地,占公司收入比重约50%的火电下游需求3Q19遭遇拐点,2019年7、8月国内火电新增设备容量单月分别同比下滑56%/18%。

盈利预测与估值

由于公司业绩不及预期,我们下调公司2019/20年每股盈利预测18.0%/13.7%至0.55/0.71元。公司当前股价对应2019/20年27/21倍P/E,维持跑赢行业评级。考虑到盈利预测下调及估值切换到2020年,我们下调公司目标价11.4%到17.86元,对应2020年25倍目标P/E,对比当前股价有18.6%的上行空间。

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科远智慧 毛利率

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