江苏神通(002438)三季报业绩符合预期,三大板块稳步增长

江苏神通(002438)三季报业绩符合预期,三大板块稳步增长
2019年10月21日 14:58 中金公司

原标题:江苏神通(002438)三季报业绩符合预期,三大板块稳步增长 来源:中金公司

三季度业绩符合我们预期

公司公布1-3Q业绩:收入10.71亿元,同比增长23.08%,归母净利润1.31亿元,同比增长112.92%,扣非归母净利润1.11亿元,同比增长150.05%,对应EPS0.27元,业绩符合我们的预期。

发展趋势

冶金、核电、能源等三大行业需求稳健,前三季度整体稳定增长。

公司收入构成主要来自冶金、核电、能源行业,分别占1H19总收入的33%、27%、35%。

冶金:公司主要产品市场占有率达到70%以上,在供给侧改革等因素下需求快速提升;

核电:公司占领了核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单,目前山东荣成、福建漳州和广东太平岭等项目已开工,公司预计下半年国内多个开工进度有望加速,持续贡献板块业绩;

能源:公司产品广泛应用于中石化、华能电力、大唐电力、 万华化学 等项目,需求快速增长。

公司1-3Q毛利率同比提升5.5ppt,净利率同比提升7.8ppt,盈利能力提升。公司3Q19毛利率达到35.3%,同比提升5.5ppt,环比提升0.2ppt,需求向好的情况下盈利能力显著提升;而由于收入基数原因,公司3Q19费用率21.0%,同比增加2.9ppt,环比下降3.0ppt;而由于计提坏账相比去年同期减少、导致信用减值损失减少,并且由于公司投资收益相比去年同期快速增长,导致公司净利率达到13.7%,同比提升7.8ppt,环比提升2.5ppt。

盈利预测与估值

公司所在行业在周期底部表现较好,我们预期公司业务有望持续稳健增长,因此上调2019/2020年净利润17.5%/12.7%至1.79/1.94亿元,分别对应2019/20年22/20x P/E。我们维持跑赢行业评级和9.10元目标价,对应24.7倍2019年市盈率和22.7倍2020年市盈率,较当前股价有14.3%的上行空间。

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