超图软件(300036)三季报点评：单季度利润高增长，关注国产替代等重大项目

原标题：超图软件(300036)三季报点评：单季度利润高增长，关注国产替代等重大项目 来源：中金公司

1-3Q19业绩符合我们预期

超图软件 发布2019年三季报，1-3Q2019营收10.53亿元，同比+15%，归属净利润1.29亿元，同比+21%，扣非净利润1.10亿元，同比+34%。符合我们的预期。

发展趋势

单季度利润高增长，得益于费用端控制严格。(1)三季度单季度收入同比仅+14%，但扣非净利润0.78亿元，同比+56%，从另一个角度看，经营性利润(毛利-四项费用)0.82亿元，同比+65%；(2)三季度单季度利润高速成长的主要原因是费用控制较为严格，研发费用同比+6%，管理费用同比+10%，销售费用同比+5%，均低于收入增速；(3)3Q18单季度非经常性损益较多(0.17亿元人民币左右)，导致1-3Q18净利润基数较高，扣非后单季度以及1-3季度净利润增速均超过30%。

资产负债表稳健。(1)应收项目(应收票据、应收账款以及其他应收款)合计9.62亿元，同比+6.1%，与期初相比上升3.68亿人民币，与历史情况相比，属于正常季节性波动；(2)无形资产与开发支出合计1.51亿元，同比+1.3%，与去年同期相比基本稳定，说明研发资本化情况较少；(3)预收款1.53亿元，与中报1.69亿元相比有小幅下降，属正常现象；(4)经营活动现金流量净额-4.27亿元，同比-5.7%，同样也印证了盈利质量与去年相比基本一致。

重点关注可能的国产替代、自然资源确权以及国土空间规划将为公司明年的增长打开空间。(1)目前，国外巨头与公司产品市占率均在30%左右，若GIS软件领域国产替代逐步展开，公司有望扩大自身市占率，同时释放的存量市场将进一步打开增长空间；(2)三定逐步完成后，自然资源确权登记、国土空间规划等将逐步推广，此前公司中标了部级自然资源确权平台，同时上海数慧是规划领域的领先厂商，我们预计公司也有望在相关领域取得较大的订单量。

盈利预测与估值

我们维持公司盈利预测不变。当前股价对应2019/2020年38.0倍/28.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和20.00元目标价，对应43.9倍2019年市盈率和33.4倍2020年市盈率，较当前股价有15.4%的上行空间。

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