原标题:爱婴室(603214)—展店加速,毛利率提升带动净利率提升 来源:招商证券
报告名称:爱婴室(603214)—展店加速,毛利率提升带动净利率提升
研究员:宁浮洁,丁浙川,周洁
报告类型:公司研究*点评报告
报告日期:20191021
行业/子行业:零售
公司名称及代码:爱婴室(603214)
投资建议:审慎推荐-A
【内容摘要】
储备门店充足,内生外延展店加速。到2019年Q3,公司共新开39家门店,关店14家,净开店25家,截止报告期末门店总数为266家,面积15.6万平方米。分区域看,上海地区占营业收入占比一半以上,浙江、江苏、福建三省增势强劲,营收同比分别+31.15%/+17.38%/20.57%。公司目前已签约待开门店数33家,主要分布于江浙沪以及珠江三角洲等优势区域。母婴线下零售渠道市场集中度低,目前线下流量逐步由街边店向购物中心转移,公司门店以购物中店为主,有望借助渠道变迁持续提升市占率。
收入增速稳健,毛利率提升带动净利率提升。公司前三季度实现营业收入17.41亿元,同比+14.52%,分业态来看,门店销售营业收入达15.45亿元(+15.65%),占比88.73%,电子商务营收 0.49 亿元(+78.07%),占比 2.78%。前三季度毛利率为29.5%(+2.22pct),Q3季度毛利率为30.97%(+3.83pct)。分品类来看,除棉纺类、玩具类和车床类毛利率有所下降,其余品类毛利率均有提升,其中奶粉类22.45%(+3.59pct)。前三季度销售/管理/财务费用率分别19.99%/3.25%/-0.26%,同比+1.44/+0.55/-0.53pct,Q3单季度销售/管理/财务费用率分别为21.32%/4.10%/-0.5%,分别同比+1.19/2.01/-0.76pct。前三季度净利率为5.41%,Q3净利率为4.8%。
推出股权激励,彰显公司信心。 2019年2月26日公司推出股权激励计划, 授予55名中高管 212万股,占比2.12%。授予价格19.65元/股,2019/2020/2021 三年考核期考核净利润以18年为基数,分别增长20%/44%/70%,彰显管理层信心,预计总费用 0.27 亿元。2019年9月3日公司向激励对象授予预留部分限制性股票40万股。
投资建议:门店加速扩张+毛利率持续提升,预计公司 19/20 年净利润 1.47/1.8 亿,对应PE分别为30.7/25.2倍,维持“强烈推荐-A”评级。
【摘要结束】
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