业绩符合预期，低成本云南神火有望助推业绩

原标题：业绩符合预期，低成本云南神火有望助推业绩 来源：财通证券

事件：公司发布三季报，前三季度实现盈利22-29亿元。

非经常性损益大增，公司资金压力有望得到缓解。报告期公司实现归母利润22-29亿元，其中非经常性损益32.17亿元。非经常性损益包括：公司转让山西省左权县高家庄煤矿探矿权涉及的和解协议履行完毕，实现收益30.19亿元；公司转让河南神火光明房地产开发有限公司股权，实现收益4.35亿元；因永城本部电解铝生产线已全部关停，确认相关资产报废损失1.48亿元。2019年半年报显示，公司有息负债总计近200亿元，财务费用达8.4亿元，负债率高达85%，同时公司流动比率、速动比率和现金比率分别为0.4、0.32和0.22，都严重低于1，凸显公司现金流压力，公司非经常性损益大增有助于公司改善现金流状况。

煤炭业务板块利润减少0.57亿元。许昌矿区因采煤工作面变化，煤炭产销量同比减少25.94万吨，单位完全成本同比增加103.98元/吨，减少利润总额2.81亿元；不含税售价同比上涨28.32元/吨，增加利润总额5,737.58万元。永城矿区薛湖煤矿煤炭产销量同比增加32.55万吨，单位完全成本同比减少39.49元/吨，增加利润总额2,989.71万元；不含税售价同比上涨63.13元/吨，增加利润总额1.37亿元。煤炭业务板块利润总计减少0.57亿元。

铝板块业务有所改善。公司新疆电解铝业务实现利润总额4.16亿元，第三季度实现利润总额2.58亿元，环比增加8,179.63万元。受氧化铝等主要原辅材料价格同比大幅下降等因素影响，公司新疆地区电解铝产品的完全成本同比减少367.92元/吨，同比增加利润总额2.27亿元；电解铝价格同比下降123.78元/吨，减少利润总额7,470.59万元。本部电解铝厂实施产能置换与转移后，已于6月起关停，报告期内产生经营性亏损2.81亿元。

盈利预测及评级。云南神火45万吨项目已经投产，本部亏损产能已全部关停，低成本水电铝替代亏损、闲置产能将大幅推升公司业绩。维持公司“增持”评级，预计2019年-2021年EPS分别为0.18元、0.30元、0.32元，对应当前股价的的PE分别为为28.5倍、16.7倍、15.4倍。

风险提示:经济下滑、铝价下跌、氧化铝价格上涨、煤炭价格下跌。