原标题：中泰证券--宋城演艺:Q3业绩略超预期,预计丽江、桂林增长良好【公司研究】 来源：中泰证券
【研究报告内容摘要】
现场演艺Q3业绩增速超预期。若剔除数字娱乐平台及六间房与密境和风重组的财务影响,现场演艺主业前三季度累计实现归母净利润约9.39~11.10亿元,同增10-30%;Q3单季归母净利润约4.29~5.22亿元,同增15-40%,较H1的13.28%的增速环比有明显提升,预计主要受丽江(估计收入增速30%+、净利增速50%+)及新项目桂林(18年8月初开业)、张家界(19年6月底开业)快速增长驱动。杭州本部估计在小个位数增长,三亚项目估计微降,主要受高基数及旅游市场的整体影响。
花房经营稳中向好。重组后的花房集团各项业务均保持稳中向好态势,按照公司披露的备考数据推算,前三季度花房整体对业绩端的影响金额约2.66亿元,H1合计影响金额约2.4亿元,则Q3影响金额在0.26亿元左右。
投资建议:Q3剔除花房影响后业绩略超市场预期,主要受丽江、桂林等项目快速增长驱动。九寨项目已达开业条件预计将根据实际客流情况择机开业,同时20-22年将有多个新项目集中落地,并由旅游演艺简单业态向城市演艺、演艺谷高阶模式升级,进一步打开成长空间。当前市值402亿元,剔除六间房影响(以34亿计算)后现场演艺主业对应市值约368亿元,预计2019/20/21年现场演艺主业实现归母净利为10.76/13.74/16.08亿元,同增23.3%/27.71%/16.98%,对应20/21年动态估值约为27x/23x,维持“增持”评级。
风险提示:新项目拓展进度及效果不及预期;天气、自然灾害、突发事件等对旅游市场造成的影响。
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