艾德生物(300685)业绩环比加速，伴随诊断高景气

原标题：艾德生物(300685)业绩环比加速，伴随诊断高景气 来源：中信建投

营收增速环比加快，利润增长大幅超出市场预期

公司营收Q3单季营收增速环比加快，我们预计是公司新产品推广开始展现成效、逐步兑现业绩。预计下半年PCR五联检产品推广开始大批量进入终端医院，对PCR试剂产品业绩贡献占比提升；以检测服务为主的NGS检测产品延续上半年爆发式增长势头，NGS10基因及BRCA基因检测产品及服务推广顺利，公司高度重视合规、产品证照齐全，在竞争激烈的NGS市场中逐步获得更多市场份额。利润端加回激励摊销费用，Q3利润增速大幅回升，预计主要是市场推广费用在上半年大幅投入后开始平稳，销售费用率下降而净利润率提升，同时去年同期Q3基数较低。

公司从PCR到NGS全技术平台布局已初显成效，PCR5基因、NGS10基因、BRCA基因检测等产品已开始显著贡献业绩，公司长期业绩高速增长的动力依然强劲，符合我们在今年5月公司深度报告中提出的伴随行业高景气的判断，建议投资者积极配置。

精准医疗时代来临，伴随诊断需求将持续高速增长

2018年肿瘤靶向药市场受益于政策大力支持而出现爆发性增长，一方面17个肿瘤药谈判进入国家医保目录，带来靶向药价格大幅下降、同时获得医保报销资格，销量出现爆发性增长，伴随诊断基因检测的需求随之大幅增长；另一方面新获批进口肿瘤药数10个，包含PD-1单抗、仑伐替尼等重磅品种，可以预见未来新的基因检测项目仍将快速增加。双重因素影响下，肿瘤靶向药伴随诊断行业有望迎来5-10年的高速增长。公司作为国内肿瘤基因检测龙头企业，产品最全、技术平台最丰富，从2018年至今，先后推出ctDNA检测、PCR5基因、NGS10基因、BRCA基因检测等重磅产品，恰逢其时，我们预计2019年将是公司新一轮业绩高增长的起点。

另一方面伴随诊断服务也开始逐步纳入医保，支付端改革有望带来行业增长新动力。6月15日，北京医保局发布医疗服务价格改革方案，首次将肿瘤基因检测及NGS测序服务纳入医保，给予医保乙类报销资格，报销比例90%，从实际运行价格看，公司现有核心产品的终端收费基本保持稳定，在进入医保后销量开始大幅增长。北京医疗改革具有极强示范作用，预计随着医改新方案向全国逐步铺开，伴随诊断基因检测市场有望继续保持高速增长。

肿瘤精准医疗检测领域龙头，维持买入评级

艾德生物 是国内肿瘤基因检测领域领军企业，在肿瘤基因检测领域持续领先国内同行，同时以直销为主的业务模式对销售增长具有较强的可控性，下半年公司新产品推广持续发力，我们维持全年盈利预测不变。不考虑费用摊销因素，我们预计2019-2021年盈利分别为1.77亿、2.30亿和2.94亿元，同比增长38.8%、30.1%和27.8%，考虑2019-2021年股权激励费用摊销因素，预计2019-2021年盈利分别为1.45亿、2.04亿和2.83亿元，同比增长15%、40%和38.2%，每股EPS分别为1.01元、1.42元和1.97元，当前股价对应2019-2021年市盈率分别为66、47和34倍，考虑到肿瘤基因检测市场前景、及公司在此领域的龙头地位，我们维持买入评级。

艾德生物(300685)业绩环比加速，伴随诊断高景气