国瓷材料（300285）—业绩基本符合预期， 催化材料业务有望迎来放量

原标题：国瓷材料（300285）—业绩基本符合预期， 催化材料业务有望迎来放量 来源：招商证券

报告名称：国瓷材料（300285）—业绩基本符合预期， 催化材料业务有望迎来放量

研究员：周铮,钟浩,段一帆

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20191012

行业/子行业：化学原料

公司名称及代码：国瓷材料(300285)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件： 公司发布2019年前三季度业绩预告，预计2019年前三季度归母净利润为3.55亿~3.64亿元，同比增长-10%~-8%；2019年第三季度归母净利润为1.07亿~1.16亿元，同比增加-6%~1%。前三季度归母扣非净利3.41亿~3.5亿元，同比增长28%~31%。 评论： 1、业绩基本符合预期，配方粉销量短期受到MLCC行业去库存调整的不利影响。 公司2019年前三季度归母净利润同比下滑主要是由于2018年前三季度非经常性损益金额为12,878万元，主要为公司收购深圳爱尔创产生的投资收益；而2019年前三季度非经常性损益对净利润的影响金额约为1,400万元，主要是政府补助。2019年第三季度归母净利润同比略降主要原因是受MLCC行业去库存调整的影响，公司MLCC配方粉的销售数量有所下滑。公司坚持高壁垒产品开发的竞争战略，不断突破成长过程中的天花板，成为高端陶瓷材料行业的先驱者。 2、下游MLCC厂商纷纷扩产，MLCC配方粉需求旺盛。 由于MLCC行业自身格局变化，且汽车电子等新应用领域不断扩展，下游MLCC厂商如村田、三星、国巨等均计划扩产以满足旺盛的需求，因而公司作为上游MLCC配方粉的供应商，从2017年中开始一直处于供不应求的状态，目前已完成第三阶段扩产达到1万吨产能。为满足下游新增需求，公司下半年将继续扩产至1.2万吨/年，虽然短期受到下游MLCC厂商去库存调整的不利影响，但未来公司配方粉销量仍将继续保持稳定增长。 3、爱尔创并表完善氧化锆产业链，消费电子领域有望持续放量。 消费升级及人口老龄化趋势导致氧化锆义齿需求处于快速增长期，公司收购爱尔创将既有的纳米氧化锆产业链延伸至下游陶瓷义齿，爱尔创在国内高端义齿的市占率35%，且布局数字化口腔相关领域，从工业品纳米氧化锆涉足到消费品义齿，成为公司打造的又一增长极。与蓝思合作成立子公司，产品进入苹果iwatch和三星s10手机供应链，未来消费电子用氧化锆将持续放量。 4、汽车尾气排放国六标准逐步实施，催化材料业务有望迎来放量。 公司通过自主研发及并购的方式掌握了蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、沸石分子筛及氧化铝等汽车尾气催化材料的核心技术，打造了除贵金属外的较为完整的催化材料产业链。国六标准将在成渝和珠三角等地区提前实施，及全国各地实施“黄改绿”改造，将拉动蜂窝陶瓷的需求，而道康宁和NGK占据蜂窝陶瓷90%以上的市场，国产替代化为国内企业创造机遇。公司收购王子制陶后升级相关技术并在东营扩

【摘要结束】