智飞生物：预防微卡有望年内获批 买入评级

原标题：智飞生物：预防微卡有望年内获批 买入评级 来源：安信证券

[摘要]

■事件：公司预计19年前三季度归母净利润同比增长52%-72%。智飞生物发布19年三季度业绩预告，预计19年前三季度实现归母净利润16.52-18.69亿元，同比增长52%-72%，中位数17.60亿元，同比增长62%，业绩符合市场预期。

■点评：分季度看，公司19Q3单季度实现归母净利润5.05-7.22亿元，同比增长24.85%-78.61%，中位数6.13亿元，同比增长51.73%。公司19Q3利润增速与19Q2基本持平，业绩继续维持高速增长，这主要与代理HPV疫苗与五价轮状疫苗的批签发与销售稳步推进、三联苗销售维持稳定有关。公司前三季度非经常损益约-0.35亿元，预计扣非净利润同比增速54.03%-73.87%，非经常损益对公司业绩影响不大。

■三联苗销售维持稳定，冻干剂型递交上市预申请。根据公司公告，预计公司自主疫苗前三季度销售维持基本稳定，贡献净利润约3.5亿元。其中，三联苗前三季度销量预计约350万支，与去年同期基本持平，并维持三联苗500万支全年销售预期不变，其他自主疫苗利润体量较小且维持基本稳定。根据公司公告与中检院数据披露，综合测算历年批签发与销售数据，我们预计，目前公司三联苗库存充足，大概率可持续销售至20Q3。而根据公司公告及药智数据披露，公司无佐剂冻干剂型三联苗已完成临床试验，并已递交上市预申请，有望20年底获批上市。因此，哪怕保守假设公司无法获得三联苗再注册批件，其对公司业绩影响也相对有限。

■代理疫苗快速放量，未来供给有望大幅提升。根据公司公告，预计公司代理疫苗前三季度销售维持快速增长，贡献净利润约14.1亿元。

根据中检院数据披露，四价HPV疫苗19年前三季度批签发397万支，九价HPV疫苗18年底和19年前三季度分别批签发91万和188万支，预计四价和九价HPV疫苗19年前三季度销量分别约350万和230万支，合计贡献净利润约12.5亿元；五价轮状疫苗前三季度批签发299万支，预计销量约200万支，贡献净利润约1.1亿元；其他代理品种预计贡献净利润0.5亿元。我国HPV疫苗前期市场教育充分，适龄女性接种热情高涨，但由于18年国内HPV疫苗供给有限，各地普遍出现断货现象。随着默沙东疫苗供给的提升，公司代理HPV疫苗销量有望快速增长。而考虑到五价轮状疫苗的保护率和接种周期均明显优于竞争品种，未来销售放量同样值得期待。