捷顺科技：智慧停车九转功成 买入评级

原标题：捷顺科技：智慧停车九转功成 买入评级 来源：国信证券

[摘要]

传统主营业务价格战基本结束，智能硬件业务拐点显现智慧停车运营商涉及较多的研发和实施成本，2B、2C服务全面涵盖，若要达到规模化收入，降低边际成本，则需要市场拓展达到一定的规模积累。此外，停车运营行业偏重，销售完成后，运营服务需要持续投入，而互联网公司的前期考核标准倾向于规模扩张，导致许多停车场布局于城市的边缘地带，核心区域渗入较少，降低了运营的性价比。目前，智慧停车领域的互联网创业公司部分进行了业务转型，有的面临融资困境，规模扩张速度显著放缓，免费补贴硬件的模式也基本消失，硬件市场的价格战也宣告基本结束。公司曾与2017年末下调产品售价，导致次年毛利率下降。预期未来价格趋于稳定，拐点显现。

创新业务三管齐下，改变盈利模式，加速变现。

软件与平台：公司通过冠绝行业的研发投入，保持平台产品的绝对领先。公司以天启物联平台、云坐席、全托管等业务为依托，通过私有云和SaaS模式，业务快速推广；智慧停车：2019年运营业务实现爆发式增长，接入停车场和接入用户数量行业第一，逐步达到盈利拐点，与阿里巴巴协同合作，业务进入加速变现期；城市停车：2019年开始实现规模化收入，订单不断落地，接洽城市众多，未来有望在收入体量上再造捷顺。

特建发入股利好城市级停车业务，收入规模有望再造捷顺2019年7月特建发入股，国资背景有利于公司城市级停车业务的开展。公司2019年中标广东惠州、湖南常德、山东临沂、河北承德等城市级停车项目，未来将发力粤港澳大湾区，订单可期。

风险提示渠道下沉至三四线城市，经销模式推广速度低于预期的风险；平台及运营业务推广低于预期的风险；城市级停车业务签单和回款低于预期的风险。

上调盈利预测，维持“买入”评级通过多角度估值，得出公司合理估值区间12.45-14.22元，相对于公司目前股价有约25.63%~43.49%的溢价空间。预计公司2019-2021年收入分别为12.11/15.88/20.65亿元，归母净利润1.49/2.02/2.68亿元，利润年增速分别为58%/36%/33%，摊薄EPS=0.22/0.30/0.40元，首次给予“买入”评级。