涨多了也有烦恼？亿联网络核心数据持续多年超30%收意外“礼物”

原标题：涨多了也有烦恼？亿联网络核心数据持续多年超30%收意外“礼物” 来源：投资时报

净利增长率自2014年以来一直超过30%，今年中报的毛利率也升至近8年的最高值，亿联网络显著高于通信行业平均水平的业绩数据遭到深交所问询

　　摩擦对厦门亿联网络技术股份有限公司(下称亿联网络，300628.SZ)而言，带来的影响实在有些“另类”：在征税预期下，美国经销商提前备货，由此，今年上半年亿联网络业绩增速明显高于预期，营收同比增长39.74%、净利润同比增长47.94%、扣非后净利润同比增长53.98%，毛利率和净利率也升至2012年以来的最高值。

　　数据还显示，营收、净利润、扣非后净利润这三项业绩数据自2014年开始，已连续多年增长超过30%。

　　看上去，这些数据的增长幅度十分鼓舞人心，但“超常”的增长，有时候也会带来成长的烦恼。

　　比如，亿联网络显著高于同期通信行业平均水平的数据，就引起了监管部门的高度关注。9月20日，深交所向亿联网络下发中报问询函，要求说明业绩增长且盈利能力显著高于行业平均水平的原因和合理性，与细分领域企业业绩变化情况及盈利能力是否存在差异。

　　《投资时报》研究员注意到，在今年半年报的重要提示中，亿联网络表示，上半年，在征税预期下，公司的美国经销商适当增加库存，受此影响，公司第三季度业绩增速将出现下滑的可能性，但全年业绩增速预计维持稳定。

　　9月20日，亿联网络股价到达年内高点69.58元，较年初34.38元的年内股价低点，上涨了102.39%。

增长显著超行业均值是否合理？

　　半年报显示，亿联网络实现营收11.74亿元，同比增长39.74%；净利润6.07亿元，同比增长47.94%；扣非后净利润5.47亿元，同比增长53.98%。营收、净利润、扣非后净利润继续保持2014年以来超过30%以上的高增长水平。

　　数据同时显示，上半年，亿联网络所在的通信行业(申万一级行业)净利润平均值为4453.64万元，这也意味着，亿联网络净利润是行业平均值的13.62倍。

　　此外，亿联网络的毛利率和净利率水平也持续维持高位。数据显示，毛利率和净利率分别为65.19%、51.66%，是亿联网络2012年以来的最高值，在申万通信行业上市公司中排名第二。申万通信行业上半年毛利率、净利率行业平均值分别为24.24%、4.72%，亿联网络这两项数据亦远超行业平均水平。

　　为什么亿联网络业绩增长且盈利能力能显著高于通信行业平均水平？是否具有合理性？与细分领域企业业绩变化情况及盈利能力是否存在差异？

　　基于一系列超常数据以及股价的强劲表现，亿联股份不仅引起投资者高度关注，也引发了监管部门的“垂怜”。深交所要求亿联网络结合所处行业发展情况、竞争格局、进入壁垒(包括到不限于技术、人员、销售渠道、业务资质等)、公司的行业地位、研发情况、核心竞争力等情况详细说明上述三个问询。

　　资料显示，亿联网络成立于2001年，是专业的企业通信与协作解决方案提供商，集研发、销售及服务于一体，并通过外协加工的方式，为全球企业客户提供智能、高效的企业通信终端设备，2017年在深交所上市。

　　半年报显示，亿联网络提供基于SIP协议(Session Initiation Protocol，会话初始协议)的桌面电话终端产品，是SIP终端龙头厂商。上半年亿联网络SIP终端业务实现收入8.50亿元，同比增长34.68%，毛利率64.29%，较去年同期增加4.49百分点。

　　另一个产品VCS(Video Conferencing System，高清视频会议系统)是亿联网络近年的新兴产品。上半年，VCS业务实现收入1.41亿元，销售占比提升至12.03%，同比增长94.67%，毛利率75.07%，较去年同期增加1.66百分点。

　　亿联网络官网显示，对于公司保持连续多年高速增长，亿联网络董事长陈智松在今年8月的一次会议上发言时公开表示，掌握领先的核心技术，是获得高附加值的唯一办法，有核心技术了，高附加值与高增长是水到渠成的。“未来5年，我们还将进一步加大研发投入力度，推动技术和产品升级。”

　　《投资时报》研究员注意到，在中报里，亿联网络称，美国经销商提前储备库存推高了上半年尤其是二季度的业绩增长；同时，美元汇率波动也给公司业绩带来了正面影响，进一步推高了上半年业绩增速。在摩擦加剧的背景下，预计第三季度乃至下半年，业绩增速将出现下滑的可能性，但全年业绩增速预计维持稳定。

欧美市场占比超过八成

　　中报显示，亿联网络不同地区占营收比重分别为美洲48.11%、欧洲33.99%、其他地区17.90%。其中，美洲市场上半年营收比去年同期大幅增长77.65%。欧美市场占比超过八成，难怪在中报中亿联网络特别向投资者提示注意公司海外市场占比较高的风险。

　　半年报中，亿联网络称，公司产品主要销往海外，在国际市场拥有较多优质稳定的客户，具备较强的市场竞争力。在去年年报中，亿联网络也表示，经过多年积累，已经建立起覆盖全球100多个国家的分销体系，稳定的经销商数量超过80家，且大部分经销商与公司合作关系达10年以上，是公司的核心竞争力之一。

　　就海外市场而言，亿联网络最近两年及一期合作的经销商数量、区域分布及变化情况究竟如何？主要合作经销商的基本情况、与公司合作年限、是否存在关联关系、结算周期、与公司签订长期合作协议的情况以及销售金额和占比、最终客户情况等又是怎样？

　　《投资时报》研究员注意到，上述问题皆是近期监管部门关注热点。

　　此外，亿联网络于海外设置机构及配备人员的情况，以及产品在国内市场的销售情况，机构设置和人员配备与公司海外业务规模是否匹配、国内市场与国外市场是否存在差异、为什么存在国内市场与国际市场差异等问题亦被聚焦。

　　引人关注的还有另外一组数据。

　　数据显示，截至今年6月底，亿联网络总资产为43.39亿元；同期，货币资金为3.81亿元、未到期理财产品余额为31.31亿元，两者合计达到35.12亿元，占总资产的比例为80.94%。

　　对货币资金和未到期理财产品占比过高的问题，深交所要求亿联网络补充提供截至目前持有理财产品的明细、货币资金存放地点及相关权利证明文件，并说明理财产品和货币资金是否存在使用受限或设置权利负担的情形。

　　有意思的是，亿联网络在公告中称，公司采取轻资产运营模式，将部分人力密集型的生产外包，委托给外协加工厂，但亿联网络今年半年报与2018年报中均未有此方面的详细信息。

　　该公司外协加工成本占营业总成本的比例是多少？近两年半时间里，有哪些合作的主要外协厂商？主要原材料供应商的情况怎样？是否与公司存在关联关系？

　　要想厘清上述种种尚未可知的疑问，解开亿联网络持续数年的高增长之谜，或许，只有等待亿联网络就问询函的回复，方可初见端倪。