环旭电子(601231)UWB、Airpods带来成长性，长期受益于5G+AI创新

原标题：环旭电子(601231)UWB、Airpods带来成长性，长期受益于5G+AI创新 来源：中金公司

公司动态

维持跑赢行业

公司近况

我们近期邀请 环旭电子 管理层在北京与投资人交流，重申看好环旭：1)UWB、Airpods等产品线的成长潜力；2)未来受益于5G+AI趋势下5G手机、AIOT终端创新周期。重申跑赢行业评级。

评论

通讯业务：UWB应用前景值得关注。1)UWB：今年iPhone11上新增UWB模块，环旭电子是主要受益标的，我们测算环旭在iPhone的ASP提升20%左右。我们也看好UWB模块应用前景，UWB不仅用于室内定位，在点对点的高速、私密性数据传输面临更广阔空间，我们认为未来有望在手机、手表等产品逐步渗透，甚至用于ARVR的数据传输；2)Wifi模组：今年以来公司在苹果Wifi模块份额逐步提升，超过村田成为主要供应商，未来我们预计仍将占据主要份额；3)明年苹果创新大年值得期待：我们预计明年是苹果创新大年，5G对iPhone出货及创新均有提振作用，有利于Sip应用进一步提升。

消费电子：Airpods将成为重要增量。1)Airpods：我们预计明年Airpods出货仍有强劲成长、且2H19-1H20将开始导入Sip化设计，我们预计这将成为环旭明年最重要成长动力，未来潜力及利润水平均将超过Apple watch；2)Apple watch：尽管今年创新力度较小，但定价较为亲民，旧版本亦有较大降价力度，对消费者带来一定吸引力，且我们预期明年可能创新力度较大；尽管份额受到影响，但出货量及ASP将有效对冲；3)其他：我们看好各类AIOT终端的快速发展，其中穿戴类产品对微小化、低功耗、稳定性、防水防尘及通讯将提出更高需求，我们认为环旭将会受益。

5G创新：关注模块化趋势。1)高通QSip：近期高通收购RF360剩余股权，希望在5G时代借助基带的优势地位向下整合射频前端、收发器等，我们认为环旭作为高通QSip独家供应商将会受益；2)其他：我们看好5G终端模块化趋势，也看到更多芯片及品牌厂尝试模块化。我们认为未来5G手机上有机会看到信号收发的模块化，以及其他部件出于节省空间的模块化。

估值建议

维持19/20e EPS0.64/0.86元。当前股价对应19/20e25.4/18.9x P/E。

维持跑赢行业评级，考虑板块整体估值上移，上调目标价29%至22.00元，对应19/20e34.5/25.7x P/E，对比当前有36%上行空间。

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