东方雨虹（002271）：开启稳速提质新周期 ——第三期股权激励方案点评

原标题：东方雨虹（002271）：开启稳速提质新周期 ——第三期股权激励方案点评 来源：鲍大侠之建材

本报告导读：

公司第三期股权激励公布，涉及的范围空前，同时业绩考核目标是扣非后2020-2023年复合20%增长（且激励费用算经常性），彰显信心和“稳速提质”的战略。

投资要点：

维持“增持”评级。公司第三期股权激励公布，涉及的范围空前，同时业绩考核目标是扣非后2020-2023年复合20%增长（且激励费用算经常性），彰显信心和“稳速提质”的战略，我们维持2019-2021年EPS1.37、1.74、2.17元，维持目标价27.87元。

规模再上台阶且更重视基层。公司推出第三期股权激励方案， 3296.61万股限制性股票，约占总股本2.21%；计划授予对象2189人，主要涉及第二期股权激励未涉及的中高层管理人员及核心业务（技术）人员，涉及的人数空前。限制性股票授予价格为10.77元/股。

业绩解锁条件为2020-2023年扣非净利润增速不低于20%，实际上可能远不止。参考第一期及第二期股权激励，当时设置条款也是复合增长25%，实际2012-18业绩增幅80%、93%、58%、27%、41%、20%、22%，明显超过考核条件。而2019年收入体量预计将超过180亿，已经较2016年的70亿多出100多亿，考核条件仍为4年复合20%的增速，彰显公司对未来发展极强的信心和“稳速提质”的变化。

隐藏在业绩考核背后变化，实际考核执行力度将会超过市场预期。我们观察到2018年全公司完成激励目标情况下，近期公告第二期激励注销仍有792万股，我们判断实际内部考核可能更加严格。股权激励产生的管理费用计入经常性损益，业绩考核目标都是扣除股权激励费用后的，不用担心股权激励费用增长会对业绩产生影响。

风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨