国泰君安：稳健经营 业绩波动率低

　　来源：中原证券

　　2019年中报概况： 国泰君安2019半年度实现营业收入140.95亿元，同比+22.99%；实现归母净利润50.20亿元，同比+25.22%。基本每股收益0.54元，同比+25.58%；加权平均净资产收益率4.03%，同比+0.76个百分点。2019半年度利润不分配。

　　点评：1.2019半年度公司经纪、投资收益（含公允价值变动）、其他业务收入占比出现提升，投行、资管、利息收入占比出现下降。2。经纪业务保持行业领先，报告期内代理买卖证券业务净收入市场份额5.75%，排名行业第1位。3。报告期内公司投行业务把握科创板机遇，加大IPO业务投入，整体竞争力稳中有升。4。资管主动管理规模4042亿元，较2018年年底+30.14%，排名行业第3位；主动管理占比提升至52.93%。5。报告期内公司固定收益及权益衍生品均取得较好投资回报；客需业务产品已覆盖全资产领域。6。信用业务规模出现回升。7。国际业务成绩喜人。

　　投资建议： 作为历经风雨的老牌券商，公司坚持风控为本的经营理念，连续12年获得行业A类AA级监管评级；公司行业头部地位较为稳固，将充分享受资本市场、证券行业持续改革所释放的政策红利。综合考虑下半年市场整体情况，下调公司盈利预测。预计公司2019、2020年EPS分别为0.88元、0.95元，BVPS分别为13.30元、13.76元，按8月27日收盘价计算，对应P/E分别为19.82倍、18.36倍，对应P/B分别为1.31倍、1.27倍，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：1。权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2。短期涨幅过快、过大导致公司股价出现快速调整。

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责任编辑：陶然