议市厅丨《美国工厂》声名鹊起遭刷屏,福耀玻璃半年报“遇冷”净利下滑19%,两大因素或成主要推手

议市厅丨《美国工厂》声名鹊起遭刷屏,福耀玻璃半年报“遇冷”净利下滑19%,两大因素或成主要推手
2019年09月18日 15:20 和讯股票

原标题:议市厅丨《美国工厂》声名鹊起遭刷屏,福耀玻璃半年报“遇冷”净利下滑19%,两大因素或成主要推手 来源:和讯股票

近期一部夫妇投资的纪录片《工厂》火了,这部片子大有来头,它是奥巴马夫妇投资、制片的首部纪录片。还被称作今年奥斯卡最佳纪录片的“候选人”,烂番茄推荐指数达到了95%,豆瓣评分达到8.4分。

这是一个美国人拍摄的关于中国人去美国开工厂的故事,这个中国人就是。他身家超过140亿元,如今已经70多岁的曹德旺,被冠名“玻璃大王”“中国首善”。他一手创立的福耀玻璃目前市值超过550亿元,是全球第二大汽车玻璃制造企业。

这部名为《美国工厂》的纪录片,再次将曹德旺在大洋彼岸的商业冒险带回了人们的视野。前几日,福耀玻璃发布了半年度报告,报告显示,公司2019年上半年实现营业收入102.87亿元,仅增长2%,净利润15.06亿元,下滑19.43%。

成本增加、毛利率下滑成为影响净利润的首要因素。公司半年报显示,营业成本同比多支出了5.73亿元,同比增长9.79%,公司表示除了营收增加对应的成本增加外,处于整合期的新增海外饰件业务也产生了较高成本。这导致公司的整体毛利率同比减少4.54个百分点,降至37.2%。

两年前,福耀玻璃在美国投资的工厂陷入劳资矛盾以及由此引发的舆论漩涡中。但如果纯粹就商业角度而言,曹德旺的这次海外冒险无疑获得了成功。自2018年开始,福耀玻璃海外业务收入占比开始大幅提升,2018年全年,福耀玻璃海外业务的收入占总营收的比例首次突破4成,达到41.10%。

汽车玻璃是福耀玻璃的主营业务,该项业务2018年上半年的营收占总营收比例达到95.68%。而除了汽车玻璃业务之外,福耀玻璃另一大业务为浮法玻璃业务,该业务主要为公司的汽车玻璃事业部服务。因此随着公司汽车玻璃海外营收占比上升,公司浮法玻璃海外营收占比亦或将随之上升。

公司主营业务汽车玻璃业务营收较去年同期减少2.77亿元,为同比下降2.92%,毛利率减少1.23个百分点为34.47%;以内供为主的浮法玻璃,毛利率为34.6%,同比减少6.5个百分点。而因为内部原片寻求未达预期,导致公司浮法玻璃的存货周转天数从去年同期的140天增加至176天,则从另一个侧面反映了新车配套市场不景气造成的影响。

即使整体下滑,但与同业竞争者相比,福耀玻璃的毛利率水平仍居于高位。平安证券的显示,占据全球汽车玻璃市场超过八成的四家公司中,福耀玻璃的毛利率长期处于40%左右,而其余三家则集中在25%-30%的区间内。中国市场此前数年的“井喷”式发展,不仅让福耀玻璃不仅成功占据了国内汽车玻璃超六成的市场份额,也让公司保持了较高的毛利率。

放到更长的时间轴上看,从公司营收、毛利润、净利润、分红以及股东投资回报率等各个角度看,福耀玻璃在财务上是一家很优秀的公司,各项增幅稳定、有序。

从2010年到2018年这过去近十年,营收从85亿增长到202亿,复合增速12.7%,历史上从未出现营收负增长,只有18、15、12年增速低于10%。

从净利润指标这一角度看,过去近十年,净利润从17.9亿增长到41.2亿,复合增速13.9%,历史上11年增速为负,12、17年增速较低。

分红率大部分时间位于60%~70%之间,福耀的社会口碑和良心企业实至名归。ROE历史上长期维持在25%的较高水平之上,但近四年在15%~20%之间,也算很优秀的水平,而且近期有提高的趋势。

难道福耀玻璃的财报就没有问题了吗?首先,财报的数据只代表了过去。其次,大环境上公司面临着前所未有的风险,汽车行业从增量市场进入存量市场,持续稳定增长的时期一去不复返了,2018年汽车行业的下滑已经敲响了警钟。福耀玻璃绝大多数营收都来自汽车行业,当行业整体下滑的时候,对公司的影响是巨大的。2019年上半年的净利润下滑已经反应出这一点了,2019年的汽车行业可能继续面临负增长的风险,福耀面临更大挑战。

二级市场上,公司最近时间的股价表现并不是很抢眼,按照此时价格计算,公司的市值在550亿左右波动。

尽管公司股价表现平平,但许多机构仍看好福耀玻璃的发展前景。分析认为由于Q2国内汽车市场需求下滑以及海外业务整合中,福耀Q2增速同比下滑。但是长期来看公司现金流管理较好,在产业链有议价权,现金股厚,海外拓展积极,美国工厂扭亏为盈,未来市场空间广阔。公司积极拓展铝饰条业务,寻找新的增长点。我们预测公司19~21年归母净利为32.85、37.85、43.93亿元(下调21.2%、17.1%、12.1%),对应EPS为1.311.511.75元。同行业可比公司19年PE17倍,考虑到公司现金股利丰厚,拓展新业务前景可期,给予公司19年19~20倍PE估值,调整目标价区间至24.89~26.2元,维持“增持”评级。

则认为,公司全球化战略进入收获期,护城河进一步加深,预计公司2019~2021年EPS分别为1.51元、1.69元、1.87元,对应PE分别为15.1倍、13.4倍、12.1倍。维持公司“增持”评级。

《美国工厂》让福耀玻璃再次成为舆论的焦点,曹德旺在片末有一段独白就是“人活着总是要干活的嘛。”当然作为一个投资者来讲,最关心的可能就是公司经营状况以及公司股价的走势,对于福耀玻璃的看法,大家可以互动讨论。

投资有风险,入市需谨慎 。本文相关内容仅供参考,不构成任何投资建议。

福耀玻璃 半年报

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