宁德时代(300750)降本平价更进一步，深入欧洲由大到强

原标题：宁德时代(300750)降本平价更进一步，深入欧洲由大到强 来源：广发证券

核心观点：

CATL-从全球最大走向全球最强

公司2018年动力电池销量蝉联全球第一，市占率达22%。公司国内市场以股权形式锁定切入高端自主品牌供应链，先后与 上汽集团 、东风集团、 广汽集团 、吉利汽车、中国一汽等建立合资公司，海外市场2018年以来包揽从欧洲到日本等一线汽车品牌供应商地位，包括宝马、大众、捷豹路虎、日产-雷诺、戴姆勒、丰田、沃尔沃、本田等。

行业出清盈利修复，成本领先迎接平价

伴随A+级车型占比提升与四大材料价格全面回落，动力电池行业迎来新一轮景气周期，利润增速将上移收敛于产值增速，电池组成本有望挑战0.6元/Wh，经测算2022年油电价差收敛至1万元，考虑购置税免除实现平价，至2025年不考虑任何政策扶持实现平价。公司持续加大投入三元材料、磷酸铁锂、锂、镍等上游环节，扩大成本优势，迎接私家车平价周期。

欧洲车市变革前夜，深入腹地抢占红利

欧洲针对汽车行业提出全球最严格的减排目标，要求到2020年平均碳排放量低于95g/km，2025年至81g/km，2030年至59g/km。中性情形测算下预计2025年欧洲新能源汽车销量411万辆，对应动力电池需求135GWh，市场空间809亿元。公司计划投资18亿欧元纵深德国埃尔福特市建厂，相比日韩电池企业海外客户覆盖广度高、成长潜力大。

投资建议：龙头地位兑现业绩增长，给予买入评级

预计2019-2021年EPS为2.15、2.82和3.78元/股，结合公司上市以来PE估值水平以及受益于行业景气度变化及海外扩张的基本面判断，我们给予19年45倍PE估值，对应合理价值97元/股，给予买入评级。

宁德时代(300750)降本平价更进一步，深入欧洲由大到强