【联讯汽车公司研究】江铃汽车：福特新产品周期叠加行业复苏，高增长可期

原标题：【联讯汽车公司研究】江铃汽车：福特新产品周期叠加行业复苏，高增长可期 来源：联讯证券

“福特中国2.0”计划开启，领界销量攀升，公司乘用车业务步入新时代 2019年福特发布了“福特中国2.0”，计划未来3年通过附权在华合资公司开发出总计超过30款针对中国消费市场的车型。领界作为福特发布新战略规划后江铃福特的第一款新车型，在配置和颜值上更符合国内消费者偏好，是福特中国计划的重要一环，经历过刚上市的销量爬坡和波动后，2019年1-7月领界累计销售近3万辆。我们认为，领界在销量稳定以及行业逐步复苏后，月销量有望达到1万辆，对公司业绩的边际改善明显，并且以领界为起点，公司将持续受益于福特的新产品周期，公司业绩高增长确定性强。 公司或将引入新战略投资者，推动新能源领域布局 公司目前正积极布局系能源汽车板块，拥有包括江铃E400在内的多款新能源车型，但中高端车型尚有空白。日前，福特汽车和江铃汽车计划将在领界基础上，开发领界纯电动车型，并预计今年内推出市场，加之福特计划在未来3年推出超过10款新能源汽车的目标，未来公司中高端新能源汽车车型有望得到填补。 公司控股股东拟通过公开挂牌增资扩股引入战略投资者，并要求投资方或其控股子公司的经营范围应包括新能源汽车的技术研发及产品开发且具有新能源汽车领域技术研发和产品开发的实际经验。若本次引资顺利，江铃汽车能够进一步提升自身在新能源汽车生产领域的技术，提高公司在新能源汽车领域的竞争性。 传统业务稳定，公司业绩有保障 公司在商用车领域拥有较高的市场份额，其中公司轻客市场占有率约26%，排名全国第一。公司皮卡市占率约18%，排名全国第二。公司JMC品牌轻卡去年累计销售10.6万辆，继续稳定在10万辆以上的高销售量。公司在商用车领域市场地位较为稳定，未来业绩市场份额稳定。 盈利预测和估值 我们预计公司2019，2020，2021年营业收入分别为334.3亿元，422.7亿元，489.0亿元，归母净利润为4.81亿元，11.5亿元，18.2亿元，EPS分别为0.56元、1.33元、2.11元，我们认为，国内汽车行业拐点可期，行业将逐步复苏，公司还将受益于福特新产品周期，业绩有望加速回暖，综合考虑，维持“买入”评级。 风险提示 领界销量不及预期，新项目进展不及预期，国内汽车销量持续低迷。