温氏股份:未来坚定发展生猪业务 买入评级

温氏股份:未来坚定发展生猪业务 买入评级
2019年09月10日 16:31 广发证券

原标题:温氏股份:未来坚定发展生猪业务 买入评级 来源:广发证券

[摘要]

核心观点:

中报表现超预期,投资收益与肉禽板块贡献主要利润上半年,公司实现营收304.34亿元(yoy+20.2%),收入增长主要源于公司养殖规模扩大;归母净利润13.82亿元(+50.8%);扣非后净利润6.3亿元(yoy-28.3%),非经常性损益主要源于投资收益及补贴,1-2月猪价低迷导致业绩下滑;综合毛利率约11.4%,同比小幅下降0.3个百分点。

Q2单季度,公司实现营收164.56亿元,同比增长35.3%;归母净利润18.4亿元,环比扭亏。分红预案:每10股派现金红利3元(含税),不转增。

估算生猪、肉鸡单位毛利分别约为105元/头、3.7元/羽上半年,公司生猪出栏量约1177.4万头,同比增长13.7%;实现销售收入约180.41亿元,同比增长25.3%,估算头均毛利约105元/头。肉禽方面,公司上半年销售黄羽鸡约3.94亿只,同比增长17.5%;实现销售收入97.64亿元,同比增长15%,估算单羽毛利约3.7元/羽。

生猪业务坚定大力发展,肉禽板块推进转型升级公司在做好非洲猪瘟疫情防控的同时,加快养猪项目建设和投产、复产工作。截至2季度末,公司生产性生物资产约32.81亿元,较Q1环比增长约0.7%,未来将以全国生猪市场占有率10%(约7000万头)为发展第一期战略目标,预计2019年出栏量约2200-2300万头。肉禽业务方面,公司开拓禽肉鲜品批发零售新渠道,提升肉鸡、肉鸭屠宰和鲜品销售比例,同时并购江苏京海禽业、战略布局白羽鸡业务。

投资建议:维持“买入”评级公司产能扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行,预计公司2019/20年EPS分别为1.71/3.81元,给予公司2019年约30倍PE,对应合理价值52.15元/股,维持“买入”评级。

风险提示畜禽价格波动风险、疫情风险、食品安全等

温氏股份 买入评级

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