广汽集团(02238)销量延续上月趋势,日系自主继续分化

广汽集团(02238)销量延续上月趋势,日系自主继续分化
2019年09月10日 14:46 华西证券

原标题:广汽集团(02238)销量延续上月趋势,日系自主继续分化 来源:华西证券

事件概述

公司发布8月产销快报:公司单月汽车批发总销量16.2万辆,同比减少6.8%(7月同比减少6.9%),环比增长2.4%。其中,广汽本田单月销量5.6万辆,同比增长1.9%;广汽丰田5.8万辆,同比增长6.3%;广汽乘用车3.0万辆,同比减少28.8%;广汽菲克0.5万辆,同比减少37.5%;广汽三菱1.1万辆,同比减少5.3%。公司2019年前8月汽车累计销量52.3万辆,同比减少4.2%。

分析判断:

日系双雄逆市增长,延续上升势头

乘联会披露,2019年8月广义乘用车批发销量164.8万辆,同比减少8.0%;8月渠道库存上升0.9万辆,静待“金九银十”汽车消费旺季需求回暖。公司旗下日系合资双雄批发销量逆市增长:

1)广汽本田8月销量同比增长1.9%,环比增长8.6%。我们判断,目前产能利用率仍超100%;畅销产品雅阁销量稳居中高端乘用车市场前三甲;2019H2将推出奥德赛混动版、缤智改款。

2)广汽丰田8月销量同比增长6.3%,环比减少6.5%。畅销产品雷凌2019H1换代,市场反应良好,目前月批发销量稳定于万辆水平;2019H2或2020年将推出首款纯电SUV。

我们认为,中长期行业结构变化利好日系品牌扩张,主要受益于油价波动上行导致的汽车消费情绪转变,未来节油经济、低售后成本等偏好有望进一步提升。

广汽自主去库未完成,电动产品上量改善环比增速

广汽传祺2019年8月销量同比减少28.8%,说明广汽自主仍处于主动去库存阶段;而8月销量环比增长12.5%,我们判断,主要受益于广汽新能源产品上量:1)截至2019年7月,基于纯电专属平台推出的首款轿车Aion S批发销量攀升至3,400辆,从产品定位及定价来看,未来上升仍有空间;2)新能源新品不断。豪华智能超跑SUV-Aion LX将于2019H2上市,届时广汽将拥有5款新能源车型续航皆在500-600公里,全方位覆盖产品类型(包含混动和纯电动)。

投资建议

行业下行日系逆市增长,提升公司业绩稳定性;自主品牌传祺去库存接近尾声,大概率于2019Q4随行业实现销量复苏,自主品牌赋予公司业绩弹性。预计公司2019-2021年归母净利分别为111.9亿元、123.3亿元、135.0亿元,同比增长2.6%、10.2%、9.5%;EPS分别为1.09元、1.20元、1.32元,按照1:0.90的人民币港元汇率计算,港股EPS分别为1.21港元、1.34港元、1.47港元,对应PE6.4倍、5.8倍、5.3倍。鉴于公司日系占比高、品牌结构占优,给予2019年8倍PE,目标价9.68港元,维持“买入”评级。

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