销售保障结算高增长，投资力度放缓|华南地区_新浪财经

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原标题：销售保障结算高增长，投资力度放缓来源：广发证券

销售保障结算高增长，华南结算毛利率大幅提升

19年上半年公司主营业务收入142.24亿元，同比增长50.9%，营业利润21.85亿元，同比增长28.8%，归母净利润13.83亿元，同比提升2.7%。地产毛利率35.8%，较18年末上升7.9pct，主要为华南地区（不含珠海）高毛利项目结算拉动。

华东区域销售表现亮眼，土地拓展力度放缓

销售方面，公司上半年实现销售金额436亿元，同比上涨72.2%，其中销售面积179万方，同比上涨62%，销售均价24345元/平，同比上涨6.3%。上半年珠海销售规模154亿元，占比从18年的21%回升至35%，同时，公司重点拓展的华东地区销售规模169亿元超过珠海区域，同比去年同期上涨288%，占比为39%。

公司上半年新进入2个城市，新城市拓展速度放缓，单城市销售规模逐步提升。土地投资方面，公司上半年拿地谨慎，投资力度放缓，同时寻求国企资源合作的机会，公司于6月竞得广东湛蓝50%股权，项目总建面约180万方，这也是上半年华南地区拿地占比提升的主要原因。

预计公司19、20年EPS分别为1.40、1.90元，维持“买入”评级

地产开发与结算是华发股份目前的最主要的收入和利润来源，随着大湾区规划政策逐步落地，公司销售目标有望进一步提升。根据公司销售及结算节奏，我们预计19、20年公司结算规模将在320亿和450亿，同比分别增长41%和41%，归母净利润规模分别为30亿和40亿，同比分别上涨30%、35%。我们维持合理价值10.05元/股不变，维持“买入评级”。