石化油服深度报告：保障国内能源安全确保中长期发展

原标题：石化油服深度报告：保障国内能源安全确保中长期发展 来源：川财证券

核心观点　　油价将维持中高位， 国内能源安全保障投资增长，海外 2019-2025 投资增长态势将维持。 受伊朗能源制裁、 OPEC 限产延期、页岩油增产速度放缓的多重因素影响，预计油价在中长期将维持中高位。 2018 年中石化勘探开发投资几乎翻倍， 2019 年三桶油勘探开发投资继续保持高速增长，保障国内能源安全。 数据和分析公司 GlobalData 表示，在 2018 年至 2025 年期间，全球油气领域 615个项目的资本支出将达到 8110 亿美元。　　国内天然气和原油的勘探开发投资将成为公司业绩的主要保障　　最近几年天然气需求保持 10%以上的高速增长， 2018 年需求增量 440 亿方。 预计国家管网公司成立后， 国内管道投资和储气库投资分别将达到 1500 亿/年和500 亿/年， 公司在该建设领域市占率约为 2-3 成， 受益明显。 母公司中石化在国内加大原油效益建产规模，如胜利油田和顺北油田，加快涪陵、威荣、川西和东胜等气田产能建设，公司在其中受益较大。　　公司是国内最大的油田服务标的之一　　公司是国内最大的油田服务标的之一， 在全球拥有 716 部钻机、 134 台 2500 及3000 型压裂车等， 具有全球油气勘探开发一体化设备和技术能力。公司自上市以来持续降低成本， 在行业低谷期 2016-2017 年进行了 2 次大额减值，降低了资产风险。公司在 2018 年恢复盈利，实现摘帽并恢复港股通席位。　　首次覆盖予以“增持”评级　　2018 年公司 ROE 达到 7.7%，在可比公司中排名靠前。 公司在国内市占率高，海外市场也具有较大竞争力， 在保障国家能源安全及满足天然气基础设施建设的政策背景下， 国内业务量将持续增加、降低摊销，叠加公司持续降本增效，投资机会逐步展现。 预计 2019-2021 年营业收入分别为 700、 780、 860 亿元，实现 EPS 分别为 0.07、 0.10、 0.13 元/股， 对应 PE 分别为 34、 24、 18 倍， 首次覆盖给予“增持”评级。　　风险提示： OPEC 限产协议执行率过低、 美国页岩油气增产远超预期、 国际成品油需求大幅下滑和油气改革方案未得到实质落实。