徐工机械中报点评：各项业务全面增长 经营质量稳步提升

原标题：徐工机械中报点评：各项业务全面增长 经营质量稳步提升 来源：东北证券

上半年实现营业收入311.56亿元，同比增长30.12%，实现归母净利润22.83亿，同比增长106.82%。

1、工程机械业务稳步增长，龙头地位稳固。主营产品全面增长，其中起重机械实现营收114.78亿元，同比增长33.94%；桩工、消防业务表现亮眼，分别实现营收34.04亿元、10.21亿元，同比增长44.74%，59.09%。其中公司起重机市场占有率居世界第一，百、千吨级起重机在行业内居于绝对领先位置，随车起重机市场占有率历史性达到60%以上的高位领先；旋挖钻机、水平定向钻两钻产品和平地机、压路机、摊铺机三大筑路机械产品市场占有率均居国内市场第一；环卫、高空作业、消防类产品市占率也稳居前三。

2、公司规模效应显著，盈利能力进一步提升。公司上半年净利率为7.33%，同比去年提升2.5pct，其中几个方面原因：一个是公司毛利率进一步提升，上半年公司综合毛利率为18.33%，同比提升1pct，其中其中起重机毛利率达到24.86%，同比提升3pct，快接近历史高点；一个是公司营收快速增长带来的规模效应提升，其中上半年管理费率为4.45%，同比下降1.2pct，销售费用率为4.1%，同比下降1.6pct，财务费用率同比下0.6pct。

3、各项指标正常，经营质量稳步提升。上半年公司经营性现金流净额28.41亿元，同比增长45.97%，高于净利润；应收账款周转天数为123天，同比小幅提升4天，存货周转天数有下降接近20天。

4、国际化事业迈开新步伐，海外市场拓展突显高质量表现。上半年公司海外业务实现收入44.48亿，同比增长20.07%，毛利率提升3.18pct，营收占比达到14.28%。

业绩与估值：预计公司2019-2021归母净利润至35亿、40亿、45亿，对应PE分别为9.59倍、8.39倍，7.50倍，维持“买入”评级。

风险提示：工程机械景气度大幅下滑，基建及房地产投资大幅下滑。

（文章来源：东北证券）