明阳智能(601615)产品全面半直驱化，跨越发展正当时

原标题：明阳智能(601615)产品全面半直驱化，跨越发展正当时 来源：平安证券

平安观点：

产品全面半直驱化，成本优势初步显现。2019上半年，公司风机新增订单5.96GW，其中海上风电机组订单2.16GW，容量占比36%；陆上大风机新增订单3.5GW，占整体新增订单的59%；推算2MW及以下的风机新增订单约0.3GW，容量占比5%。公司3MW以上机组采用半直驱路线，从新增订单角度可以看出公司风机产品即将全面半直驱化。相比而言，半直驱产品能帮助公司获得更明显的成本优势，公司有望依托成本优势在未来风机薄利时代游刃有余。

十年磨一剑，半直驱或成行业趋势。半直驱技术路线结合直驱与双馈两种技术路线的优点，具有明显的重量轻、体积小、效率高的优势，是性价比较为突出的技术路线。公司半直驱产品经过10年探索，从SCD系列升级至MySE系列，最终无论是陆上3MW产品还是海上5.5MW产品都具有优秀的发电能力表现，目前已经形成3MW-7MW的较为完善的产品系列。从行业趋势角度，全球风机龙头维斯塔斯新近推出EnVentus平台，采用半直驱技术路线，宣称代表下一代风机技术，有望成为行业风向标。

占天时、地利、人和，跨越发展正当时。一般认为，风机产品功率等级越大，半直驱的技术优势越明显，在公司十年磨一剑打造出成熟的MySE系列产品之时，国内陆上大风机起势，海上风电抢装涌现，市场环境给与了很好的配合。公司总部位于广东中山，而广东异军突起，成为国内海上风电最大的市场，公司区位优势不言而喻。而作为国内前十大风机企业中仅有的民营上市企业，公司有着稳定的管理架构和灵活的激励机制，为公司跨越发展提供坚实保障。

投资建议。维持原盈利预测，预计2019-2020年归母净利润6.07、10.45亿元，对应EPS0.44、0.76元，动态PE27.4、15.9倍。公司半直驱技术优势突出，目前在手订单饱满，风机业务具备高成长性，维持“推荐”评级。

明阳智能(601615)产品全面半直驱化，跨越发展正当时