内蒙一机(600967)2019年半年报点评：中报业绩稳中有增，全年持续高景气

原标题：内蒙一机(600967)2019年半年报点评：中报业绩稳中有增，全年持续高景气 来源：浙商证券

事件

公司2019H1实现营业收入53.14亿元(+4.57%)，归母净利润3.34亿元(+15.66%)，对应每股收益为0.20元。

投资要点

上半年业绩稳定增长，存货大幅增长，全年有望持续高景气

公司上半年收入端和利润端均实现稳定增长，由于产品结构变化导致毛利率同比下滑1.52个百分点；受益于费用控制效果显著，公司的净利率同比上升0.61个百分点，综合结果归母净利润增速明显高于营收增速。经营活动净现金流同比下降，主要原因是上半年回款及预收款减少，体现出军品景气度已经从资产负债表向利润表传导，公司业绩逐渐兑现。结合公司存货大幅50.95%，同时预收款项维持高位，说明公司订单依然饱满且备货生产积极，下半年业绩得以支撑。

铁路车辆加速采购，增厚公司下半年业绩

通过签订采购合同，公司的铁路车辆交付集中在第三季度，相比上年同期大幅增加，有望增厚公司下半年业绩。中国铁总计划未来三年新购21.6万辆铁路货车，采购金额超千亿。随我国“公转铁”的持续推进，铁路货运行业有望长期保持稳定增长，公司作为铁路车辆的主要供应商，将持续受益于铁总公司的采购订单。

“十三五”收尾期，军品业务景气度持续

根据我国军队建设规划，2020年基本实现机械化建设，2050年解放军全面建成世界一流军队。公司作为我国陆战装备的主要承制厂商，将极大受益于未来陆军的机械化建设。随着新型号陆续定型列装，公司业绩将迎来新增长点。同时，过去几年受军改影响拖延采购的军品，今明两年将补偿性交付，公司业绩有望加速增长。

盈利预测及估值

考虑到坦克装甲车辆加速列装，铁路车辆行业回暖，我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.68亿、8.50亿、11.13亿元，每股收益为0.40、0.50、0.66元，对应PE为28.34、22.27、17.01倍；

同时，我们认为现金流在一定程度上更能反映公司的真实经营情况，采用DCF法得出公司的合理市值为343亿；公司作为国内唯一上市的陆战装备龙头标的，持续受益于新型装备建设，我们给予“买入”评级。

内蒙一机(600967)2019年半年报点评：中报业绩稳中有增，全年持续高景气