国药一致：分销业务超预期，零售门店续增

原标题：国药一致：分销业务超预期，零售门店续增 来源：辉立证券

??更新　　截至2019年6月30日，公司????收入人民?252.28?元，同比增?21.42%；???母?利?人民?6.51?元，同比增?1.42%。分???????收入人民?194.77?元，同比增?22.66%；???母?利?人民?3.82?元，同比增?15.41%。?大?房????收入人民?61.08?元，同比增?18.75%；???母?利?人民?1.50?元，同比增?7.81%。基本每股收益?人民?1.52元（2018年同期：人民?1.50元）。公司各?核心???我???基本一致，其中??收入超出?期，公司上半年?模?大，??增速?於行?整?水平，????平?快速增?；相???增?主要由於公司加速行??源整合和?大?店???局。截至2019年上半年，公司下?子公司共107家，?大?房零售?店??4593家，?增?店318家，其中直?店228家。?告期?，公司投?新???控股?大?房巴?淖?有限公司、?蒙古?大??有限公司、??控股?大?房永?堂??（朝?）有限公司。　　投?亮?　　分?????整合，促?批零?同　　在??分??域，公司通?不?整合分?和物流??，深度?透?端市?，完善?梯式配送??，致力於成?中?南??先的??健康?品和服?提供者。公司2019年上半年??批零一?物流??，批零?同?售同比增?54%，??省外部分同比增?64%。至2019年上半年，分?在??30?地?以上城市的?院直?市???排名前3甲；客?分?主要包括零售??、基?????、小型社???等方向：一?以上?????1804家，基???客?（不包含一??院836家）3783家，零售?端客?（???店、?店）1587家。公司在???域?有完整的?品分???，????二三?????的全面覆?，?模及增速均取得?快增???。2019年上半年公司分???中????增?22%、零售直?同比增?30%、器械耗材同比增?52%、零售??同比增?80%、基???同比增?34%。　　零售?域???健增?，?店??逐步?大　　在??零售方面，公司?下?大?房是全??售?模排名第一的??零售企?，是??少??有全?性直??品零售??的企?之一。截至2019年6月末，?大?房?有28家?域??公司，?有?店4593家，共覆?全?19?省、自治?、直?市，形成覆???、?北、?南沿海城市群的?店??，?逐步?散?入西北、中原和??城市群；直??店3470家，?售收入人民?53.81?元，同比增?11.82%；加盟店1123家，配送收入人民?6.22?元，同比增?7.64%。?大?房?沃博??手推出的“新概念”???店於1月20日在上海浦?新?上南路??，截止目前，?售同比增?34.8%，交易??同比增?31.5%。另外，?大?房搭建互??+???商模式，完善增值服??系，?化微信商城、APP等自?OTO平?，打造???店+互??O2O模式，提升前端客???，上??商全?客服，上半年，全?有效????1143.6?，同比增加8%。2019年公司推?品牌升?，落?新品牌?略，??完成“?大”升?“?致”的品牌整合??，下半年?持?推?品牌升?落地。?大?房的?模?先，是核心??力之一，?模??降低了公司的??成本，增?了公司的?判??能力。　　盈利?估值　　我??整?公司FY19/FY20/FY21年??收入的???人民?505/551/601?元，同比增?17.01%/9.11%/9.17%；毛利?人民?57/63/70?元，同比增?11.89%/10.44%/10.57%；股????利?人民?13/15/17?元，同比增?4.59%/17.12%/16.62%；??EPS分??人民?2.958/3.646/4.040元。?整目???人民?54.12，??FY19/FY20/FY2118.30x/15.62x/13.40xPE，???（RMB47.56asofAugust30,2019）有+13.79%的升幅，?予“增持”??。　　??提示　　1、?大?房??不及?期　　2、分????型不及?期　　3、行?政策性??