东北证券--中国中车:提质增效,经营向好【公司研究】

原标题：东北证券--中国中车:提质增效,经营向好【公司研究】 来源：东北证券

【研究报告内容摘要】

公司公布 2019年半年报, 2019上半年公司实现营业收入 961.47亿元同比增长 11.42%;实现净利润 55.65亿元,同比增长 12.63%;实现归母净利润 47.81亿元,同比增长 16.10%。 2019年上半年,公司持续推进提质增效活动,经营业绩实现稳健增长。

聚焦轨道交通主业,铁路装备板块与城轨板块收入同比增幅较大。 公司 2019年上半年实现营业收入 961.47亿元,同比增长 11.42%,主要收入增长的贡献来自铁路装备板块和城轨板块。 2019年上半年铁路装备板块实现收入 538.82亿元,同比增长 20.25%,城轨板块实现收入178.20亿元,同比增长 37.67%。其中,在铁路装备板块中,动车和客车贡献铁路装备板块最大收入增量,动车、客车和机车分别实现收入303.02亿元、 58.33亿元和 102.64亿元,同比增加 53.53亿元、 38.0亿元和 10.61亿元,同比增幅分别为 21.26%、 187.06%和 11.53%;货车收入为 74.83亿元,同比减少 11.40亿元,同比下降 13.22%。新产业和现代服务业实现收入分别为 208.85亿元和 35.60亿元,同比降幅为0.54%和 52.79%。

毛利率微幅下降,净利率同比增加,期间费用率小幅下滑,提质增效显成效。 2019年上半年公司毛利率为 22.47%,同比降低 0.79个百分点;公司净利率为 5.79%,同比增加 0.06个百分点。分业务板块看,铁路装备板块毛利率为 23.86%,同比降低 1.48个百分点,主要原因是报告期交付产品结构与去年存在差异,相应产品的毛利率不同;城轨板块毛利率为 16.75%,同比下降 1.32个百分点,主要原因是城轨板块中城轨工程收入贡献增加,但是城轨工程毛利率相较于城轨车辆毛利率更低,影响板块毛利率水平。 2019上半年公司期间费用率为 14.26%同比下降 1.18个百分点。其中,销售费用率为 3.14%,同比增加 0.23个百分点,主要原因是;管理费用率为 6.23%,同比下降 0.74个百分点;研发费用率为 4.56%,同比下降 0.10个百分点;财务费用率为0.33%,同比增加-0.56个百分点。销售费用率增长主要是计提预计产品质量保证金增加所致,财务费用率下降主要是利息净支出和汇兑损失的减少。