首旅酒店：直营店关店升级拖累营收小幅下滑，中高端品牌“逸扉”&“嘉虹”持续推进

原标题：首旅酒店：直营店关店升级拖累营收小幅下滑，中高端品牌“逸扉”&“嘉虹”持续推进 来源：天风证券

事件：公司公告19年半年报，19H1实现营收39.90亿元，同比减少0.3%；实现归母净利3.68亿元，同比增长8.1%；EPS0.37元/股。其中19Q2实现营收20.47亿元，同比减少1.5%；归母净利2.94亿元，同比增长11.0%。截至2019年6月底，公司会员1.12亿，自有渠道入住间夜数占比与去年同期基本一致，维持在80%左右。　　酒店运营拖累酒店业务增长，酒店管理稳步增长。19H1酒店业务实现营收37.40亿，同比减少0.5%。其中酒店运营实现营收30.14亿，同比减少2.7%，主要系：①酒店行业景气度下行，公司及时作出调整，关闭部分盈利能力较差的门店，同时对部分门店进行升级改造，使得营业直营店数量下降；②直营店RevPAR略有下滑。酒店管理实现营收7.26亿，同比增长10.0%，占酒店业务收入比重提升1.8PCT至19.4%，主要受益于特许管理酒店数量的增长，从18H1的2849家增长至19H1的3206家，同比增长12.5%。　　持续加盟模式扩张，中高端转型加速。19H1公司合计新开店234家，从经营模式上看，加盟店228家（占比97.4%），直营店6家；从品牌类型上看，中高端71家（占比30.3%），经济型41家，其余为管理输出酒店。截至19年6月30日，公司共有酒店4117家，其中加盟店3206家，占比小幅提升至77.9%；中高端酒店755家，占比提升至18.3%。截至2019年6月底，已完成经济型酒店NEO3.0改造286家，占直营店31.4%。　　多元化产品布局，“逸扉UrCovebyHYATT”+“嘉虹”成新亮点。如家携手凯悦成立合资公司共同推出中高端品牌“逸扉”，目前第一批直营店（北京、上海）的筹备建造工作已经开始，预计2020年上半年开业。公司与春秋集团联合打造，具有航旅特色空港连锁酒店“嘉虹”第一家旗舰店已于6月底在虹桥机场正式开业，打造集航空、旅游、住宿、购物和观光巴士等资源为一体的生态链，发挥产业链集群效应，公司积极推进酒店品牌多元化，针对不同客群需求精准定位，未来有望进一步加速规模扩张，完善产品矩阵。　　维持“买入”评级。公司19年继续加大加盟店扩张与中高端转型力度，在服务于商务需求的同时，深挖休闲消费需求和当地消费需求，下半年表观数据有望稳中有升，建议关注，18Q4以来宏观经济扰动下酒店行业承压，根据公司经营现状，将19-20年净利润由10.3/12.4亿调整为9.5/10.5亿，对应PE为18X/17X，维持“买入”评级。　　风险提示：宏观经济增速放缓、商务活动景气度下行、门店扩张不及预期