业绩“过山车”，康芝药业研发力有待商榷

原标题：业绩“过山车”，康芝药业研发力有待商榷 来源：中访网财经

出品：中访网零度调研

研究员：朱婷婷

8月26日晚间, 康芝药业发布2019年半年度业绩报告，公司上半年营业收入5.22亿元，同比增长34.12%；经营活动产生的现金流量净额达到4470万元，同比增长162.42%。归属于上市公司股东的净利润636.63万元，同比减少85.36%。此外，当期，康芝药业基本每股收益为0.0141元，同比减少85.40%。

数据来源：康芝药业2019年半年度业绩报告

药企依赖销售，将药品推广进医院，这已是业内默认的“行规”。

以Wind对医疗保健类300家A股公司的统计来看，2018年全年，销售费用占营收比重超过20％的有154家企业，数量上已经过半。销售费用，是药企支付佣金，用来补偿销售人员的交通、产品推广、拜访公关等费用，以及医生回扣等营销成本。

公开资料显示，康芝药业并不是以医院为主销渠道，而是以“药店为主销终端，代理商为主销渠道”为销售模式。对于后者，合作方会在广告层面有所要求。但康芝药业的营收涨势远低于其广告宣传费用的涨幅，加之业绩出现大幅下滑，这些说明了上市公司的整体经营质量在下降。

在产品销量连年下滑、广告宣传费用逐年暴增之外，影响康芝药业业绩下滑的另一大原因是其多数全资子公司及控股子公司均出现了不同程度的亏损。

截至2018年末，康芝药业拥有12家全资子公司、1家控股子公司、1家参股公司。这些公司在去年有8家发生了亏损。

数据来源：康芝药业2018年年报

根据企查查数据，康芝药业在2010年5月26日登陆创业板，由海通证券担任保荐及承销机构，每股发行价格为60.00元，募集资金总额为15亿元，扣除发行费用后实际募集资金净额14.43亿元。

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值得注意的是，在康芝药业上市招股书中曾披露，计划使用2.45亿元募集资金用于儿童药生产基地建设，建设期从2008年底至2010年底，其中一期项目投产后将分4年达产，投产第1至第4年分别实现销售收入3.5亿元、4.86亿元、6.28亿元和7.87亿元，达产后投资利润率为58.18%。康芝药业称，该项目投资回收期为5.80年（含建设期），财务内部收益率38.40%。

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但实际与预期相差甚远，截至今年上半年该项目累计实现收益2.55亿元，仅与投资额基本持平。对于未能达到预期收益的原因，康芝药业称新产品的市场推广仍需一定的培育时间，致使已投产的固体制剂车间、头孢粉针车间尚未达产，生产批量偏小，单位成本偏高。

数据显示，2020年我国儿童药市场规模或将突破1100亿元，“康芝药业”，在上市后不久便开始一系列收购。不过，在其收购后的子公司中，绝大多数至今未曾实现盈利。

近日，国家食品药品监督管理总局药品审评中心（CDE）发布了第二十一批拟纳入优先审批程序药品注册申请的药品名单，其中近半是儿童药。近几年，各部委出台了多项重大政策鼓励儿童药的研发和生产，包括优先审批、医保目录、鼓励研发清单……为儿童药的“冷灶”添了一把火，但大部分药企仍保持观望，“研发投入大、毛利率不高”是众多药企不愿意投入的主要原因。作为一家A股医药上市公司，唯一一家主营儿童药生产和销售的企业，康芝药业每年的研发投入都在千万元级别，但多款儿童药毛利率下滑。

根据康芝药业历年报告，自上市以来研发投入情况一直不高。

根据其2016年年报，儿童腹泻与消化系列毛利润仅为16%，下滑了41.96%。儿童药整体的毛利率仅为30%，整体下滑了20%，而成人药虽然营收不仅儿童药的一半，但整体毛利率达到60%。 康芝药业在年报中指出“儿童新药研发或专用技术开发投资大、周期长、风险较大。”

2019年上半年报告，研发收入同比减少了31.07%。

数据来源：康芝药业2019年半年度业绩报告

康芝表示，报告期内，公司根据国家相关法律法规的要求，开展了布洛芬颗粒等多个产品的一致性评价工作，截止报告期内，布洛芬颗粒已被国家药品监督管理局药品审评中心受理。

据了解，布洛芬颗粒由于其方便的剂型与良好的口感，主要适用于儿童普通感冒或流行性感冒引起的发热，也可用于成人，同时也可缓解儿童和成人轻至中度疼痛如头痛、关节痛等。

但根据国家药审中心信息，目前布洛芬颗粒尚无相关品种通过一致性评价。

日前，国家医疗保障局发布《2019年国家医保药品目录调整工作方案（征求意见稿）》明确，医保药品目录调整优先考虑国家基本药物、癌症及罕见病等重大疾病治疗用药、慢性病用药、儿童用药、急救抢救用药等，新版医保药品目录预计在今年8月发布。

事实上，截至目前，儿童用药市场规模仅占医药行业的5%，而儿童占全国人数约16.6%，市场容量远未饱和。随着我国全面“二孩”政策放开，2017 年儿童用药市场将达到1500亿元，市场增速均维持在15%以上。

不可否认的是，在诸多政策的利好形式下，儿童药的市场争夺战将一触即发。

在2017版医保目录调整中，康芝药业有5个品种入选，其中丙戊酸钠糖浆、硫酸锌口服液、小儿腹泻散、复方板蓝根颗粒4种均为儿童用药。

更多政策的支持下，康芝药业似乎要多点力气在研发力度上。