华友钴业：钴价不振业绩承压，供需格局改善有待时日

原标题：华友钴业：钴价不振业绩承压，供需格局改善有待时日 来源：招商证券

事件：公司披露19年半年度报告，实现营业收入91.04亿元，同比+34.21%；归母净利润0.33亿元，同比-97.82%；基本每股收益0.03元/股，同比-97.86%。　　点评：　　钴价下跌拖累业绩，铜产品表现亮眼。19年上半年公司钴产品产量12645吨金属量，同比+17.79%；销量12829吨金属量，同比+37.16%。19年1-6月MB低品级钴均价17.11美元/磅，同比-48.79%，环比-58.45%。钴产品价格大幅回落叠加3.26亿元存货跌价准备，导致公司净利润大幅下跌。面对钴铜行情变化，公司增加铜产品产出，上半年铜产品营业收入13.20亿元，同比+79.11%，贡献毛利5.07亿元，占总毛利46.37%，支撑公司业绩。　　扩张项目稳步推进，构筑产业生态体系。非洲区MIKAS扩建15000吨电积铜、9000吨粗制氢氧化钴项目实现达产达标，PE527矿权鲁库尼矿30000吨/年电积铜项目建设顺利推进；印尼年产6万吨（镍金属量）氢氧化镍钴湿法冶炼项目前期设备采购、土地平整等工作全面展开。此外，公司拟收购天津巴莫科技100%股权（32亿元）和衢州华友15.68%股权（8.62亿元），将进一步形成钴矿-钴盐-前驱体&正极材料的全产业链优势。　　钴行业供需格局改善，有望支撑未来业绩。随着钴价的下跌，钴矿供给比预期减少，新建、技改扩产钴矿项目也有推迟建设或停工的现象。此外，嘉能可旗下全球最大钴矿项目Mutanda矿将于19年底维护检修，此举将对全球钴矿供应产生重大影响；刚果（金）当地民采矿受价格及开采条件的影响也出现大幅减少的情况。供给端收缩及未来需求回暖预计会对钴价产生支撑作用，公司业绩有望反弹。　　维持“强烈推荐-A”投资评级。钴价已开始出现反弹，预计19/20/21年总营收为138.86/168.48/201.31亿元，实现归母净利润6.36/11.37/15.26亿元，EPS0.59/1.05/1.41元，对应PE为42.5/23.8/17.7倍，维持“强烈推荐-A”评级。　　风险提示：钴产品价格下跌、项目建设进度不及预期、人民币美元汇兑风险。