中国重汽(03808)业绩符合预期，重卡稳中向好

原标题：中国重汽(03808)业绩符合预期，重卡稳中向好 来源：中信证券经纪(香港)

业绩符合预期，毛利率稳步提升

1H19实现营收344.9亿元，同比+0.7%；归母净利润24.9亿元，同比+5.4%。报告期内，公司继续着力降低采购成本、控制各项费用，毛利率达到19.5%，同比增加1.4个百分点；整体经营利润率达到10.2%，同比增加0.8个百分点；管理/销售/财务费用率分别为4.2/4.6/0.2pcts，同比分别+0.3/-0.5/+0.1pcts。

重卡量稳价增，利润率提升明显

公司1H19重卡销售9.27万辆，同比下滑1.0%，但高于行业增速(-2.3%)。公司市场份额为14.1%，同比提升0.2个百分点。重卡分部经营利润率6.8%，同比提升2.7个百分点，降本增效初现成效。重卡单车收入30.14万元，同比+4.8%，实现单车经营利润2.05万元，同比+75.2%。重卡业务量稳价增，市场份额扩大，一方面得益于配套潍柴发动机，补齐10L短板市场；另一方面得益于汕德卡占比提升，公司产品结构优化。上半年公司营销体系处于调整期，预计公司下半年有望逆势扩大重卡业务的市场份额。

“大吨小标”治理短空长多，轻卡有望环比改善

1H19轻卡销售6.54万辆，同比-5.0%，低于行业增速(-1.8%)。轻卡分部经营利润率-1.9%，同比下滑6.7个百分点，轻卡单车收入9.35万元，同比-2.3%。轻卡业务亏损预计由两方面造成：1，公司上半年将豪沃客车重新收购进去公司体内，客车业务产生一定亏损；2，轻卡业务受大吨小标影响，部分车型被取消目录资质，公司对部分轻卡车型计提拨备。受“大吨小标”治理、消费者持币观望等因素影响，上半年轻卡销量、价格有所下滑；长期看，轻卡单车运力调整将促进保有量增长，下半年轻卡盈利有望实现环比改善。

建议关注

2019年重卡行业有望延续高景气，公司产品结构优化、内部改革推进、经营效率提升，联手潍柴补强短板市场，有望继续享受行业集中度提升的红利。预计公司2019-2021年EPS分别为1.74/1.96/2.12元，当前股价为12.10港元，对应2019/20/21年5.8/5.3/4.9倍PE。公司合理估值为9倍PE，对应目标价17.77港元，建议投资者关注。

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