韵达股份（002120）—业务量快速增长，规模优势显现

原标题：韵达股份（002120）—业务量快速增长，规模优势显现 来源：招商证券

报告名称：韵达股份（002120）—业务量快速增长，规模优势显现

研究员：苏宝亮

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20190830

行业/子行业：物流

公司名称及代码：韵达股份(002120)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

公司公布19年中报：韵达股份19年H1实现营收155.54亿元（+163.51%YOY）,归母净利润为12.96亿元（+29.60%YOY），扣非归母净利润为11.87亿元（+27.46%YOY），基本EPS为0.58元（+20.83%YOY），加权ROE为10.71%（-3.6pcts）。

宏观经济下行但电商需求刚性显现，公司单量持续高增长，市占率已达15.62%。上半年以来我国电商发展极具韧性，消费分级效应使得中西部网购需求仍有较大提升空间。当前快递业竞争加剧，龙头公司纷纷压价冲量，19H1韵达实现快递单量43.34亿票，同比+44.71%，增速领先行业超19%，市占率已达15.62%，持续扩大竞争优势。

快递业价格战加剧，成本优势较为明显。截至19H1，由于快递业竞争加剧以及公司调整快递服务派件模式，快递业务营收同比增长174.24%，营业成本同比增长239.57%，毛利率下滑16.52%。但公司坚持成本管控（放大规模效应+提升全网效率），同口径对比，预计单票成本降幅有效缓解了单票收入的下降，毛利实现约26%的增长。

多措施助力单票运输、分拣成本下降。截至19H1，全国网点为30070个，同比+15%。19H1公司提升转运中心自有率，并且对自动化分拣设备进行升级改造，效率提升2倍，分拣准确率超过99.8%，预计显著降低单票分拣成本。同时公司专项开发在途配载系统，提升车、货、装载率的匹配度，预计进一步降低单票运输成本。另外，公司完善加盟商赋能，有助于增强网点稳定性，提升全网运营效率。

风险提示：宏观经济超预期下滑、电商快递价格战加剧

【摘要结束】