天赐材料(002709)中报业绩符合预期，盈利能力显著提升

原标题：天赐材料(002709)中报业绩符合预期，盈利能力显著提升 来源：中银国际

公司发布2019年中报，实现扣非盈利5,250万元，同比增长443.16%。公司电解液量增价稳，产业链布局进一步完善；维持增持评级。

支撑评级的要点

上半年扣非盈利增长443.16%符合预期：公司发布2019年中报，上半年收入12.18亿元，同比增长29.30%；实现归属上市公司股东净利润5,052万元，同比下滑88.67%；扣非后盈利5,250万元，同比增长443.16%。公司此前预告盈利区间为4,900-6,000万元，中报业绩符合预期。

预告2019Q3单季盈利增长区间为-26.6%至86.44%：公司预告2019Q3盈利1,948-4,948万元，同比增长-26.6%至86.44%；前三季度盈利0.7-1亿元，同比下降区间为78.84%至85.19%。主要原因是：电解液销量持续提升；日化产品及特种化学品销量提升，产品结构改善，毛利率提升；正极业务价格下滑，产能尚未释放完全，预计2019Q3仍出现亏损。

锂电池电解液量利齐升：电解液价格经历2018年价格战单边下滑后，2018年四季度开始稳中有升。公司采取细分营销方式，对一线客户加大协作和配套服务的力度，销量保持明显增速。上半年电解液实现营业收入7.43亿元，同比增长30.40%，毛利率为25.40%，同比提升2.46个百分点。

日化产品及特种化学品盈利能力显著提升：公司通过优化产品结构，开拓国内优质客户，保持龙头优势，国际客户在海外空白区域市场取得突破性销售，高毛利产品取得多家客户验证通过。上半年该业务实现收入3.99亿元，同比增长22.74%，毛利率为32.02%，同比提升8.41个百分点。

估值

结合公司中报和行业需求情况，我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.22/0.58/0.86元(原预测数据为0.46/0.93/1.20元)，对应市盈率73.2/28.2/19.1倍；我们判断新能源汽车产业链中游或将在三季度确立盈利底，鉴于公司在电解液环节的龙头地位，维持增持评级。

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