云铝股份(000807)中报点评：业绩符合预期，公司降本措施凸显成效

原标题：云铝股份(000807)中报点评：业绩符合预期，公司降本措施凸显成效 来源：财通证券

事件：公司发布2019年半年报，实现营业收入108.45亿元，同比增长3.44%；实现利润总额2.24亿元，同比增长396.52%；实现净利润1.81亿元，同比增长239.96%；归属于母公司净利润1.61亿元，同比增长232.98%。

公司业务经营情况。报告期内，公司生产氧化铝73.26万吨，同比增长19.71%；生产原铝86.59万吨，同比增长12.85%；生产铝合金及铝加工产品35.37万吨，同比增长0.84%。同时，公司完善项目管理体制，大力优化项目投资，加快推进了昭通水电铝、鹤庆水电铝、云铝源鑫二期炭素项目等重点项目建设，昭通水电铝一期项目、鹤庆水电铝一期项目顺利投产，截至8月22日，鹤庆溢鑫铝业已投产20万吨，云铝海鑫已投产23万吨年。

降本增效，提高氧化铝自给率。为提高公司经营效益，降低成本，公司通过提高氧化铝自产量以及科学调整采购策略，努力降低公司氧化铝等大宗原辅料成本；同时加大省内及周边市场开拓力度，进一步提升了产品盈利能力，降低了产品销售费用，并通过实施“公铁水”多式联运，公路运输分段制招标等措施，降低了公司系统物流成本。

供给再度收缩，需求边际好转，铝价迅速上涨。近期，魏桥、信发、忠旺、阿坝等企业因各种因素停产，预计影响产量30万吨以上，此外9月电解铝将迎来消费旺季，预计库存有望降至50万吨水平。而从消费端来看，无论房产竣工的转好，还是汽车的见底反弹的预期，都支撑下半年铝需求的改善。受供需预期影响，铝价快速上涨，当前电解铝环节单吨利润达800元/吨。

盈利预测与评级。公司电解铝产能逆势扩张，公司目前拥有电解铝在产产能201万吨，未来的新增产能包括云铝海鑫项目剩余的60万吨和文山铝业的50万吨，远期公司电解铝总产能约300万吨，其中权益产能250万吨。我们维持公司“增持”评级。预计2019-2021年公司EPS分别为0.11元、0.24元、0.43元，对应当前股价的PE分别为44.4倍、20.7倍、11.5倍。

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