杭氧股份(002430)2019年中报点评：业绩稳中有增，气体投资持续推进

原标题：杭氧股份(002430)2019年中报点评：业绩稳中有增，气体投资持续推进 来源：华创证券

事项：

公司发布2019年中报，实现营业收入40.74亿元，同比增长10.82%，实现归母净利润3.99亿元，同比增长18.03%，归母扣非净利润3.69亿元，同比增长15.97%。经营活动现金流净额4.99亿元，同比下降9.89%。

评论：

气体投资持续推进，零售气价下降无碍公司持续增长

报告期内，公司气体业务实现收入22.47亿元，同比增长8.23%，气体业务毛利率19.99%，同比下降3.16个百分点。上半年气体投资项目的竞争激烈，公司凭借自身优势，获得了多个气体投资项目：新增投资收购广西盛隆2套40,000m3/h在建工程项目、配套山钢莱芜钢铁40,000m3/h空分项目及青岛芯恩供气项目等项目。在建气体项目有序推进：山西杭氧二期65,000m3/h空分项目、河南杭氧三期30,000m3/h空分项目、萍钢杭氧二期20,000m3/h空分项目以及江西杭氧2套80,000m3/h空分等项目稳步推进。公司一方面做好管道气的稳定供应，另一方面，增加液体产品的生产和销售，使得气体销售总量有所增加，气体业务保持较好的盈利能力。上半年，气体业务毛利率下降的主要原因是零售气价格相比去年同期有所下降。

煤化工、石化设备需求提升，带动设备业务收入及订单增长

报告期内，公司空分设备实现收入16.28亿元，同比增长17.59%。空分设备毛利率21.66%，同比下降0.49个百分点。随着公司设备领域的研发推进及技术提升，设备产品竞争力持续增强。上半年公司成功获得浙石化二期4套100,000m3/h空分设备订单、中煤图克75,000m3/h空分设备、河南心连心80,000m3/h空分设备等多个项目的订单；石化设备方面，公司持续深耕乙烯冷箱、轻烃回收装置、CO/H2分离装置、天然气提纯装置等设备和工艺包市场，丰富了石化产品体系，拓宽了公司产品的应用领域。上半年母公司新签空分及石化设备订单29.31亿元，同比实现小幅增长。

期间费用控制良好，规模效应显现

报告期内，公司期间费用合计3.83亿元，期间费用率9.4%，同比下降0.8个百分点。其中，销售/管理/研发/财务费用分别为0.55/2.03/0.84/0.41亿元，管理费用小幅增长，销售、研发、财务费用均有所下降，内部管理效率提升，随收入增长规模效应初步显现。

盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2019-2021年实现归母净利润9.0、10.5、11.5亿元，EPS0.94、1.09、1.19元，对应PE15、13和11倍。短期公司气体业务受气体价格周期波动影响，但长期持续推进气体基地布局，气体业务产能持续向上，兼具周期与成长性，给予20倍PE估值，维持目标价18.68元，维持“推荐”评级。

杭氧股份(002430)2019年中报点评：业绩稳中有增，气体投资持续推进