博世科（300422）—收现比提升，订单结构及业务模式持续优化

原标题：博世科（300422）—收现比提升，订单结构及业务模式持续优化 来源：招商证券

报告名称：博世科（300422）—收现比提升，订单结构及业务模式持续优化

研究员：朱纯阳,张晨,陈东飞

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20190830

行业/子行业：环保

公司名称及代码：博世科(300422)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：

博世科发布2019年半年报，公司上半年实现收入15.2亿元，同比增长32.3%；实现归母净利润1.41亿元，同比增长33.1%，实现扣非后归母净利润1.41亿元,103.13万元，同比增长36.73%。

点评：

一、利润表分析：业绩符合预期，毛利率略有提升，受财务费用增长较快影响，费用率略有上升，资产减值对利润侵蚀减少

业绩符合预期，水污染治理和土壤修复增速较快为最主要贡献收入业务，运营业务增速较快

公司上半年实现收入15.2亿元，同比增长32.3%；实现归母净利润1.41亿元，同比增长33.1%，上半年非经常性损益较小，对净利润基本无影响，公司上半年业绩扎实符合预期。

分业务看，上半年占收入比重最大的主营业务类别分别为水污染治理和土壤修复，其中水污染治理业务收入10.86亿元，同比增长39%，营收占比为68.2%；土壤修复业务实现收入1.69亿元，同比增长18%，占营收比例为11.1%。水污染治理和土壤修复业务收入合计占营业收入比重为82.6%，为公司收入贡献最大的两个业务领域。上半年运营收入为0.46亿元，同比增长270%，预计与公司存量PPP项目陆续进入运营期有关，未来随着存量PPP项目密集进入运营期，且运营效率持续提升，预计运营收入将保持较快增长。

整体毛利率略有提升，水污染治理和土壤修复业务毛利率轻微下降

公司上半年综合毛利率为29.7%，较上年同期小幅上升0.9%。收入占比最高的水污染治理和土壤修复业务毛利率分别为30.0%和29.0%，较上年同期分别下降了0.5pct和1.3pct。

费用率略有提升，其中财务费用率提升较多；资产/信用减值减少

上半年，公司三项费用率之和为15.9%，同比提升2.2pct。其中，销售费用率1.95%，与上年同期基本持平；管理费用率为9.0%，同比提升0.6pct；财务费用为7534万元，同比增长87.5%，财务费用率为5.0%，同比提升1.5pct，对净利润影响较大，预计为银行贷款增加导致利息增长以及可转债影响所致，随着下半年可转债积极促转股以及预计公开增发顺利实施，此影响将有望得到有效缓解。公司上半年资产/信用减值和收入的比例为2.1%，同比下降1.6pct，对业绩侵蚀有效减少。

【摘要结束】