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原标题:华东医药(000963)2019年中报点评:中报略低于预期,研发费用拖累当期业绩 来源:西南证券
投资要点
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入182.5亿元,同比增长19.1%;实现归母净利润16亿元,同比增长23.4%;实现扣非净利润为14.7亿元,同比增长16.2%。
中报略低于预期,研发费用拖累当期业绩。1)从业务结构来看:2019H1公司医药商业实现收入122.9亿元,同比增长12.7%;制造业实现收入57亿元,同比增长28.9%;国际医美业务实现收入2.6亿元,主要系收购英国Sinclair公司新增板块;2)从子公司来看:核心子公司中美华东实现收入57亿元(+29.3%),实现净利润13.1亿元(+24.1%);子公司华东宁波实现收入9亿元(+7.6%),实现净利润1.3亿元(-7.4%),主要系玻尿酸市场竞争激烈,伊婉销售承压;3)从主力产品来看:根据样本医院数据,预计百令胶囊增长15%左右,阿卡波糖增长30%左右,二线品种亦保持高速增长;4)从单季度来看:2019Q1/Q2收入同比增速分别为23.8%/14.1%,归母净利润同比增速分别为37.6%/8.7%,单Q2业绩低于预期;5)研发费用高速增长:2019H1,公司研发费用约为4.7亿元,同比增长77.5%,预计全年研发支出超过10亿元,同比增长超40%,主要系加快推进在研项目进度及加强对外引进合作所致。
期间费用略有抬高,毛利率同比提升。1)期间费用方面:三项费用率合计约22.6%,上升3.4pp,其中销售费用率为16.7%,上升1.6pp;管理费用率为5.5%,上升1.6pp;财务费用率为0.4%,上升0.2pp;2)毛利率方面:2019H1毛利率为33.4%,同比上升3pp,主要系收入占比较高的商业板块毛利率改善,同比提升约0.6pp。
多点布局仿创新药,管线取得积极进展。1)创新药项目取得积极进展:迈华替尼(一线治疗晚期非小细胞肺癌)正在开展2期临床试验,预计下半年启动3期临床;同时,迈华替尼用于一/二线基因突变的2期单臂试验已经启动,争取2期临床数据报产;HD118(治疗2型糖尿病,DPP-4抑制剂)已完成1期临床;TTP-273(GLP-1创新药)已获批临床试验,预计下半年开展1期临床桥接试验;2)化学仿制药项目稳步推进:奥美拉唑碳酸氢钠胶囊、西格列汀二甲双胍片、阿那曲唑片、醋酸卡泊芬净冻干粉针,有望于2019年底或2020年初获得生产批文;来曲唑片、恩格列净二甲双胍复方片,即将申报上产;3)生物类似物多点开花:利拉鲁肽已启动3期临床;地特胰岛素正在开展1期临床;雷珠单抗已经申报临床;德谷胰岛素预计年底前申报临床。
盈利预测与评级。预计公司2019-2021年归母净利润分别为27.6亿元、33.6亿元、39.9亿元,对应当前561亿元市值,PE分别为20倍、17倍、14倍,我们认为公司利用强大的销售网络,通过自研和引进不断叠加创新产品放量,公司成长性确定性强且所属糖尿病、自身免疫、肾科和超级抗生素空间巨大,维持“买入”评级。
华东医药(000963)2019年中报点评:中报略低于预期,研发费用拖累当期业绩
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