康尼机电(603111)2019年中报点评:核心主业增长靓丽,轨交在手订单饱满

康尼机电(603111)2019年中报点评:核心主业增长靓丽,轨交在手订单饱满
2019年08月28日 08:24 中信证券

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原标题:康尼机电(603111)2019年中报点评:核心主业增长靓丽,轨交在手订单饱满 来源:中信证券

公司剔除龙昕科技后核心主业增长靓丽,随着引入纾困基金剥离龙昕科技进入尾声,公司经营重回正轨。公司轨交主业订单同比增速36.02%,新能源汽车布局稳健推进,维持“买入”评级。

剔除龙昕科技后业绩增长理想,核心主业竞争力依旧。2019年上半年,公司实现营业收入18.19亿元,同比增长0.62%,实现归母净利润1.35亿元,去年同期亏损6.08亿元。若扣除龙昕科技,公司上半年实现营业收入17.77亿元,同比增长39.86%。除龙昕科技以外的业务综合毛利率31.96%,我们测算上半年公司核心主业的利润实际增速可能超过50%。

方案显示诚意,剥离龙昕后经营有望重回正轨。公司此前公告拟向纾困基金出售龙昕科技100%股权,公司12名管理层质押所持有的25%股票,交易对价4亿元,目前方案已经获得股东大会批准,预计公司将度过此次收购带来的危机。

轨交主业订单饱满,增速具备较高保障。截至本次报告期末,公司轨交板块在手订单同增36.02%至39.88亿元,增幅高于2018年底订单28.6%的时点增速。

上半年,公司轨交业务收入同增51.63%至14.09亿元,靓丽增速或受到报告期内动集提前交付的助力。公司依然延续城轨门系统十余年来50%以上的市场份额,动车组外门市占率也已高于50%,在标动和动集市场中份额更高,公司自制核心部件优势突出,能够确保对市场份额和毛利率的整体把控,保有门系统强劲的竞争力。轨交收入中城轨占据高比例,充分受益于2019-2020年国内铁路和地铁通车高峰,此外公司新设广州子公司加快重点区域布局,闸机扇门等新品持续推广,轨交增长具有高确定性。

新能源汽车业务稳健推进。公司主营的高压、充电线束总成和公交门系统在自主品牌主机厂中维持了市场份额,加大合资品牌客户拓展力度,报告期内新能源汽车零部件板块收入同增17.28%至1.94亿元,子公司康尼新能源实现净利润264万元,同比增幅25.60%。同时,公司传统汽车精锻零部件已获得宝马、宜发、武藏等订单,有望与新能源产品协同打开市场空间。

投资建议:考虑公司上半年轨交板块交付节奏良好,我们小幅上调公司2019-21年净利润预测至3.4/4.0/4.5亿元(原预测为3.3/3.8/4.3亿元),2019年净利润预测较2018年(不含龙昕科技)增幅20.50%,目前公司市值对应2019年15倍PE,维持公司“买入”评级。

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