山煤国际(600546)2019年中报点评：业绩符合预期，资产负债率已下滑至新低

原标题：山煤国际(600546)2019年中报点评：业绩符合预期，资产负债率已下滑至新低 来源：国泰君安

自产煤产量增加，叠加亏损子公司股权剥离，催化公司业绩向好，资产负债率已经下滑至五年新低76.14%。布局新能源光伏电池产业，或成为公司长期看点。

投资要点：

业绩符合预期，下调评级至“中性”。2019上半年营业收入198.22亿元，归母净利润5.06亿元，实现每股收益0.26元，同比增加52.94%，业绩符合预期。我们维持2019-21年EPS的0.46/0.53/0.53元的预测，考虑公司股价已超过目标价6.90元，下调评级至“中性”。

自产煤产量增加，提升煤炭业务盈利表现。报告期内， 山煤国际 受河曲露天矿并表影响，原煤产量1829.96万吨，同比增加142.94万吨(8.47%)，煤炭开采业务实现营收63.00亿元，同比增加5.68亿元(9.91%)。测算上半年公司吨煤价格同比上升0.95%至334.4元，吨煤成本同比下降3.55%至266.1元，带动煤炭业务毛利水平上升2.23PCT达到17.97%，盈利水平明显提升。

费用整体可控，资产负债率下滑至新低76.14%。公司新增直达煤销售业务，导致销售费用同比增加102%，但受益于融资结构的不断优化，上半年期间费用率相较于期初呈现下降趋势，达到8.08%。与此同时，公司资产负债率水平也下滑至近五年来最低水平，为76.14%，相较于期初下降3.23PCT。

弃旧迎新，剥离亏损业务股权，布局新能源产业。2019年7月1日，公司与财惠资本签订《资产交割确认书》，标志着11家亏损子公司股权已剥离，将催化公司业绩持续向好。此外，与钧石能源签署《战略合作框架协议》，布局新能源光伏电池产业，或培育新的盈利增长点。

山煤国际(600546)2019年中报点评：业绩符合预期，资产负债率已下滑至新低