银轮股份(002126)收入稳健利润承压，新能源及乘用车发展看好

原标题：银轮股份(002126)收入稳健利润承压，新能源及乘用车发展看好 来源：中银国际

公司发布2019年中报，上半年共实现营业收入27.0亿元，同比增长2.6%；归属于上市公司股东的净利润2.0亿元，同比下降0.2%；扣非后归母净利润1.4亿元，同比下降24.4%；每股收益0.25元。其中Q2实现营业收入13.1亿元，同比下降8.0%；归属于上市公司股东的净利润0.9亿元，同比下降7.1%。国内汽车行业销量低迷，但公司收入表现稳健，短期利润承压，业绩符合预期。公司新能源业务拓展顺利，持续投资彰显公司雄心，长期发展看好。受行业销量低迷影响，我们下调了盈利预测，预计公司2019-2021年每股收益分别为0.47元、0.52元和0.63元，维持买入评级。

支撑评级的要点

收入表现稳健，利润短期承压。尽管国内汽车产销量持续低迷，但公司上半年收入增长2.6%，其中热交换器、尾气处理基本持平，车用空调增长54.0%。上半年毛利率24.3%，同比下降0.7pct，表现相对稳定。费用方面，销售及管理费用分别增长9.1%、5.2%，略高于收入增速；研发费用增长34.5%，主要是人工费用、直接投入增加所致；财务费用增长19.4%，主要是利息支出增加所致；四项费用率16.2%，较同期增加1.6pct。收入小幅增长，毛利率下滑、费用率增加，扣非净利润下降24.4%，但投资收益及公允价值变动损益表现较好，归母净利润基本持平。其中Q2收入下降8.0%，毛利率下降0.4pct，销售和管理费用分别下降11.7%、17.7%，研发和财务费用分别增长53.8%、17.3%，扣非归母净利润下降29.2%。随着汽车销量企稳回升，预计公司业绩将逐步回暖。

新能源业务拓展顺利。公司新能源产品覆盖齐全，目前配套纯电动汽车单车价值量高达3,000-4,500元，较燃油车单车价值量约1,250-1,850元有大幅提升。上半年公司获得新项目订单83个，其中主要新能源项目有沃尔沃(新能源乘用车冷却模块)、江铃新能源汽车(热泵空调)、 宁德时代 (电池水冷板)等。传统汽车产销低迷，但新能源汽车销量高增长，公司客户拓展顺利，有望推动公司业绩长期增长。

持续投资彰显公司雄心，长期发展看好。上半年公司投资7000万瑞典克朗，通过股权收购方式持有Setrab AB公司100%股权，目前已交割完毕，将助力公司拓展欧洲乘用车市场。近期公司与张家港经济技术开发区管理委员会签订《新能源汽车热管理系统部件项目投资协议书》，计划投资5亿元生产新能源汽车热管理系统部件项目，达产后预计实现年销售超8亿元。乘用车和新能源是公司未来重点发展方向，持续投资彰显公司雄心，并有望推动业绩增长，长期发展看好。

估值

我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.47元、0.52元和0.63元，公司在新能源热管理及内燃机尾气处理等领域前景光明，维持买入评级。

银轮股份(002126)收入稳健利润承压，新能源及乘用车发展看好