上海机电（600835）—营业收入小幅提升，毛利率继续承压

原标题：上海机电（600835）—营业收入小幅提升，毛利率继续承压 来源：招商证券

报告名称：上海机电（600835）—营业收入小幅提升，毛利率继续承压

研究员：诸凯,吴丹,刘荣,时文博

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20190825

行业/子行业：专用设备

公司名称及代码：上海机电(600835)

投资建议：审慎推荐-A

【内容摘要】

收入增速4%而净利润增速-6%主要原因是营业成本上升较快。19年上半年公司营收同比增加4.15%，但是营业成本同比增加8.46%：（1）原材料及低值易耗品上升较快，19上半年82亿，同比增加3亿；（2）上半年人力费用6.2亿（+20%），同比增长1亿。毛利率由20%跌到16.70%，毛利率空间被压缩严重，营业收入增速较为缓慢。

三费有所控制，经营性现金小幅下滑。销售费用率降低0.3pct，主要由于子公司佣金下降，代理费及佣金较去年同期下降约4000万元。管理费用降低0.7pct，其中租赁费用下降约1000万元，人力费用及修理费均下降约600万元。财务费用较去年同期下降约1000万元，为-1.5亿，主要由于利息收入增加。经营性现金流净额-8.6亿，较去年同期下降5亿元，主要由于材料、备件等存货的采购金额增加，预付款项同比增加15.80%。但公司的货币资金充裕，仍有121.4亿，同时由于行业预收30%货款的经营模式，现金流不会对公司造成制约。

19年上半年，上海机电安装、维保服务超过32亿元，占营收收入比重超过32%，呈逐年提升趋势，目前是行业最高水平。公司电梯保有量大（80万台）, 保养业务占有率领先行业, 未来在扩展市场规模及服务型业务模式转型方面都将更加受益。截止6月底，已在全国设立了89家直属分支机构，并在此基础上设立了360多家维保服务网络。同时减速器业务造就公司未来潜在增长空间，精密减速器是现代工业机器人的核心部件和主要成本，占机器人成本的35%左右，是核心成本构成，工业机器人的广泛使用给减速器带来稳定的需求空间，上海机电与纳博特斯克合资生产减速器有望把握需求的增长机遇，给公司带来新的增长空间。

【摘要结束】